整体来看，市场处于持续压抑后的释放期，无论中美商贸环境的好转，或是美国小非农adp 就业的强于预期，又或是中国的全市场降准，都给予市场一种“风险消除，应该大肆买风险资产的错觉”，也说明了市场的压力释放。这也是我们在前面提醒黄金该做好止盈的原因。但从实际来看，无论美国周五的大非农数据，又或是全球的宏观数据来看，

经济衰退的压力在逐步增大。当前市场某种程度上讲在将避险品种当成比特币在炒，情绪不好的时候讲避险，情绪好

的时候又将避险踹开，殊不知波动本身就是风险的一部分，因而真正的避险品是讲究长线逻辑和稳定性的，因而我们认为之前市场笼罩在“金银在涨，所以金银在避险”的错误思路中，这几天是思路纠正阶段，但若回归本质，可以发现黄金白银都有一条很明晰的上行主线。从中长线逻辑讲，市场整体的资产荒问题，逆全球化问题，美国经济增速走弱的问题，都没有实质性的解决，因而金银的上涨逻辑还是持续的，现在的风险还在于上周五晚鲍威尔的讲话，这是金银出现较大下挫的最主要原因，从内容上看，鲍威尔对于经济的前景谨慎乐观，这一点略微利空金银，但实际上还是情绪引

导下的过激反应。我们认为 9 月 18 日 FOMC 降息 25bp 是基本确定并难以改变的，所以最近其实有一个“情绪套利空间”，即情绪带动金银往下，但降息预期将带动金银向上，越临近 9 月 18 日，中间的套利收益率越高。

• 9 月 18 日前黄金波动区间 1480-1560 美元/盎司，白银波动区间 18.2-20 美元/盎司，由于汇率不确定，内盘金定价=外盘金*1.015*人民币汇率/31.1035，内盘银定价=外盘银*1015*人民币汇率/31.1035。预计本周开始黄金白银低位整理后逐步向上，今日内盘金银都可能出现比较好的日内低开高走的套利机会。