美债“倒挂”发出经济衰退预警信号

受投资者避险情绪上升影响，美国30年期国债收益率14日降至历史新低，10年期国债收益率自2007年以来首次降至两年期国债收益率下方。经济学家和投资机构纷纷警告，债券市场收益率曲线“倒挂”的反常现象预示着美国经济衰退风险上升。

由于美国债券市场闪现美国经济衰退预警信号，加之德国经济出现萎缩加剧市场对全球经济增长放缓的担忧，纽约股市14日出现恐慌性下跌，其中道琼斯工业平均指数“跳水”逾800点。

衰退信号

距离美股创出上一个“2019最差纪录”才过去了一个周，8月14日，反弹过后的美股再次惨遭血洗，道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数和标准普尔500指数，无一例外，均用3%左右的重挫吓坏了全球投资者。

从具体数据来看，道琼斯工业平均指数暴跌800.49点，跌幅为3.05%，报25479.42点。纳斯达克综合指数暴跌242.42点，跌幅为3.02%，报7773.94点。标准普尔500指数暴跌85.72点，跌幅为2.93%，报2840.6点。

这一次，不是特朗普的推特惹的祸，是美债收益率倒挂，即长期国债收益率低于短期国债收益率的情况。

美国东部时间周三，倒挂的噩梦再次显现。数据显示，当天美债收益率全线走低。3月期美债收益率跌6.6个基点，报1.941%；2年期美债收益率跌9.4个基点，报1.587%；3年期美债收益率跌8.3个基点，报1.532%；5年期美债收益率跌9.5个基点，报1.496%；10年期美债收益率跌12.7个基点，报1.584%；30年期美债收益率跌14.6个基点，报2.020%，创收盘纪录新低。

数字虽然繁杂，但眼尖者一眼就能看出重点，即10年期美债收益率低于2年期。这意味着，美国国债的短期收益率与长期收益率再次出现倒挂，而10年期与2年期是自2007年5月以来首次倒挂，与此同时30年期国债收益率则创下历史最低水平。

不正常的信号注定是某种预警。收益率曲线出现倒挂常被视为是经济衰退的标志之一，原因在于若短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，也即投资者对未来收益的期望下降。在传统市场上，投资者会重点关注2年期和10年期国债收益率之间的息差，因为2年期美国国债对利率变化非常敏感，其与10年期国债之间的利差是一项可靠的指标，可预警一至两年后可能出现的经济衰退。

就连美联储更关注的3个月期与10年期国债的收益率曲线，也并不好看，倒挂之势月发明显，3月期美债收益率比10年期美债高出约35个基点，后者的收益率仍一直处于下跌中，目前接近2016年10月以来的最低水平。

前车之鉴

过去50年来，美国历次经济衰退发生前也都出现过国债收益率倒挂的现象。美国国家经济研究局（NBER）的数据显示，1978年至今，美国共经历5轮衰退期，历次衰退之前2年期和10年期美债收益率曲线均出现了倒挂。从倒挂提前的时间来看，最快提前12个月，最慢提前36个月，平均提前22个月。从这一经验规律来看，当前2年期和10年期债利差倒挂，并不能判定美国经济短期就会陷入衰退，但中长期几乎已成定局。

中国现代国际关系研究院美国研究所助理研究员孙立鹏分析称，一方面，特朗普的贸易政策导致了投资者的恐慌，这体现在美国的出口数据上，对市场信心的打击很大；另一方面，美国也经济并不稳固，虽然现在美国的消费和就业情况看似还不错，但实际上经济压力非常大，创新不足，缺乏内生动力的增长，泡沫风险很大。之前特朗普通过税改刺激了经济，但现在税改的动力也在逐渐减弱，之后财政政策的空间也很小，只能依靠货币政策。此外，美国的强硬表态也引发了汇率的波动。

虽然有经济学家表示，收益率曲线倒挂并不必然意味着经济衰退马上到来，但近期全球经济增长放缓和中美经贸摩擦升级确实令美国经济衰退风险上升。理查德·伯恩斯坦咨询公司创始人伯恩斯坦说，债券市场反映出投资者对美国经济状况“有点恐慌”，美国经济放缓可能比人们预想的严重得多。

美国商务部近期公布的数据显示，今年第二季度美国经济按年率计算增长2.1%，远低于第一季度3.1%的增幅，显示贸易摩擦已对美国出口和企业投资产生不利影响，并一定程度拖累美国经济增长。经济学家普遍预计，今年下半年美国经济增速将进一步放缓。

高盛集团分析师近日已将今年第四季度美国经济增长预期下调至1.8%，并警告贸易争端对美国经济的影响超过预期。

美国银行的分析报告还观察到，除收益率曲线倒挂外，美国汽车销量、工业生产和总工作时长这三项密切反映经济周期的指标也都接近以前经济衰退开始时水平。报告预计，未来12个月美国经济陷入衰退的概率接近三分之一。

虽然特朗普政府目前正施压美联储大幅降息以刺激经济增长，但经济学家认为，降息并不足以弥补贸易争端升级对美国经济造成的伤害。并且，在货币政策上享有独立性的美联储也未必会屈服于政治压力。圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德日前表示，不要指望每次贸易政策令市场陷入混乱时都会有更多降息。

经济学家普遍认为，贸易争端的不确定性仍是美国经济面临的最大下行风险。太平洋(601099)投资管理公司投资总监丹·伊瓦什钦表示，这种挥之不去的不确定性每一天都在造成经济损害。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪也认为，除非中美贸易争端得到解决，否则企业没理由相信美国经济增长会更加强劲。

全球悲观

美国不是微弱振翅的蝴蝶，而是搅动全球经济的海啸。

英国成了美国的难兄难弟，其收益率曲线也自金融危机以来首次出现倒挂。就在8月14日，欧洲股市交易阶段，英国10年期国债收益率下跌2个基点至0.475%，2年期收益率上升1个基点至0.478%。

周三的坏消息不止这些。当天，德国联邦统计局公布了最新GDP数据，今年二季度德国未经季节因素调整的GDP同比增速为0，调整后同比增长0.4%。去除价格变动和季节因素影响后，德国今年二季度实际GDP较一季度减少0.1%。GDP增长的收缩，标志着德国经济十年扩张的结束。德国10年期国债收益率跌至-0.623%，创历史新低。

与此同时，据不完全统计，目前德国、日本、法国、瑞士、瑞典、奥地利、荷兰、丹麦、芬兰、比利时、斯洛伐克、斯洛文尼亚和爱尔兰等13个国家的10年期国债已经陷入负收益的“泥潭”之中。

孙立鹏分析称，现在全球的风险也在日渐上升，市场的避险情绪已经非常强烈，“对于风险，投资者是最敏锐的，一见到风险势头就会就抛出风险资产，买入保险的，比如长期国债。”

正在脱欧泥潭中的英国看不见希望，欧洲火车头德国又遭遇滑铁卢，诸多负面消息傍身之下，在14日欧洲股市交易阶段，欧洲股市普遍下挫，法国和德国股市盘中跌幅均超过1%。

国际货币基金组织（IMF）早有预料，不断下调的经济预期是IMF对全球的警告。7月下旬，IMF发布了最新的世界经济展望，其再次下调了2019年和2020年的全球经济增长预期，预测，2019年全球经济增长3.2%，2020年回升至3.5%，相较于今年4月的预测，均下调了0.1个百分点。

IMF表示，全球经济增长放缓、核心通胀率下降，重新引发了通货紧缩的风险。

据新华社、北京商报