跨期套利的涵义

跨期套利是指利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期货合约的价差进行的套利交易。具体来说，就是在同一交易所买入或卖出某一交割月份的某商品期货合约的同时，卖出或者买人另一交割月份的同一商品的期货合约，以期在有利时机同时将两种期货合约对冲平仓的交易。例如，在CBOT买入3月份的小麦期货的同时卖出7月份的小麦期货，期望未来在有利价位卖出3月份小麦期货同时买入7月份小麦期货平仓获利。这种套利形式是套利中最为常见的一种。

不同交割月份合约的价格关系

跨期套利是在同一交易所相同商品但不同交割月份的期货合约间进行套利，利用的是不同交割月份的不合理价差。要做好跨期套利，首先必须对不同交割月的价格关系有清楚的了解。在交易所上市交易的每种期货合约都有两个以上的交割月份，其中，离现货月份较近称为近期合约，离现货月份较远称为远期合约。当远期合约价格大于近期合约价格时，称为持仓费市场或正向市场；近期合约价格大于远期合约价格时，称作逆转市场或反向市场。无论是近期合约还是远期合约，随着各自交割月的临近，与现货价格的差异都会逐步缩小，直到收敛，但近期合约价格和远期合约价格相互问不存在收敛问题。

在正常市场中，远期合约价格要高于近期合约的价格，这是由持仓费因素决定的。持仓费是指从近期月份到远期月份之间持有现货商品支付的储存费、保险费及利息之和。在正常市场上，远期合约因持仓费较近期合约大，因而价格也比近期高。远期合约与近期合约的价差要受持仓费的制约，例如，玉米的月持仓费若为每蒲式耳5美分，则5月份玉米合约的价格只能超过3月份玉米合约价格每蒲式耳10美分。若二者原来价差为5美分，该价差就会扩大，但不会超过10美分；如果原价差大于10美分；该价差就会缩小，但不会小于10美分，否则市场上就会出现无风险的套利机会。以原价差大于10美分为例，买入3月份合约，卖出5月份合约，在3月份合约到期后接受现货交割并储存到5月份，用交割后的现货完成5月份合约的实物交割义务，可以稳获利润。套期图利活动一直进行到价差为10美分，无利可图为止。反向市场往往是由于近期需求相对过大或近期供给相对短缺，导致近期合约的价格超过远期合约的价格。在逆转市场上，近期与远期合约的价差幅度不受限制，价差大小要取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花多大代价换取近期能得到的商品供给。

跨期套利的种类

根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四种。

1.牛市套利(Bu11 Spread)。对于大多数商品期货来说，当市场是牛市(看涨的)或者熊市(看跌的)时，较近月份的合约价格变动幅度往往要大于较远期的合约。

具体来说，当市场是牛市时，一般说来，较近月份的合约价格上涨幅度往往要大于较远期合约价格的上涨幅度。如果是正向市场，远期合约价格与较近月份合约价格之间的价差往往会缩小；而如果是反向市场，则近期合约与远期合约的价差往往会扩大。而无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大，我们称这种套利为牛市套利。一般来说，牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效，例如，买人3月小麦期货同时卖出5月小麦期货。可以适用于牛市套利的可储存的商品，除了包括小麦在内的谷物类商品之外，还包括大豆及其产品、糖、橙汁、胶合板、木材、猪肚和铜。对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价格问的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。