铁矿石期货发挥定价功能，铁矿石价格透明了

　　中国是世界上最大的铁矿石消费市场，但铁矿石合理定价走了多年坎坎坷坷路，我国一直缺乏与消费地位相匹配的影响力。

　　国际市场上，铁矿石国际贸易的定价仍然是普氏价格指数主导，过去我国钢厂被迫接受普氏价格。在价格最高的时候，铁矿石普氏价格曾高达193美元/吨。往往钢材一涨，铁矿石价格立马就涨，跟得非常紧，使得钢铁行业的利润空间被侵蚀得非常窄，甚至亏损。

　　不过，近年钢铁行业在供给侧结构性改革大背景下，需求起来了，价格上去了，但是原料价格没跟着呼呼跑上去。这里就有我国铁矿石期货发挥定价功能的因素。目前，国内铁矿石到岸价格，开始运用大连商品交易所的铁矿石期货价格定价。

　　“整个钢铁行业现在和过去十年相比，最大变化之一就是多了一个铁矿石期货公开透明价格。”一位钢铁工业协会的专家告诉记者。有了铁矿石期货价格，普氏价格指数再往上抬价格不容易了。2019年2月份普氏价格指数大体是80美元。铁矿石进口价格易涨难跌的局面终于改变了。

　　2018年5月4日，大商所铁矿石期货引入境外交易者，实现了国内首个已上市品种的对外开放。铁矿石期货国际化一年来，吸引全球客户参与，市场规模变大。2019年前4月，境外客户成交量、持仓量较国际化初期的2018年5至8月分别增长了637%、264%。

　　另一方面，2018年，我国进口铁矿石10.64亿吨，同比2017年减少1%，为2010年来我国铁矿石年进口首次出现负增长。虽然进口量略有减少，但我国钢铁行业的盈利能力有了大幅提升。

　　随着铁矿石期货国际化的深入，铁矿石期货价格开始逐渐反映全球现货市场的供需和价格水平，更有利于现货市场参照期货价格进行定价和结算，未来将形成国际公认的铁矿石期货价格基准，引导铁矿石行业相关资本在全球范围内流通配置，提高避险效率，深度服务全球钢铁产业。

　　期限结合，钢企有效管理价格风险

　　2018年，是南钢股份(600282)财务表现历史最佳的一年。一个重要经验是利用期货工具对冲原料及产品价格风险，期限结合。

　　传统钢企经营痛点之一，就是原材料价格波动剧烈，订单、库存有单边风险敞口。怎么办？南钢股份副总裁徐林表示，我国钢铁行业已经进入期现融合新时代。“通过利用衍生品工具，钢铁企业可以对冲市场风险，平滑公司经营利润，稳定生产运营。”

　　徐林表示，套期保值使得南钢实现了产融深度结合，提升了企业综合实力。同时运用衍生品工具的杠杆属性，降低了财务成本。比如“虚拟库存”较实物库存节省物流仓储等成本，“将衍生品工具的运用列入公司战略层面，助力“低成本生产，高效率智造”。

　　沙钢（上海）商贸有限公司总经理李向阳表示，传统上，采购原料、销售钢材通过现货市场进行，而钢厂参与期货市场以后，就可以在2个市场同时进行经营活动，利用期货市场建立虚拟通道，当一个品种期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。去年公司总计套保现货1200多万吨，获得了一定盈利。

　　“当期货合约被高估时，企业可以卖出该期货合约，建立相应套利头寸，当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，可以获得套利利润，这是进行正向基差套利；当某个交割月份的期货合约被低估时，企业可以买入该期货合约，建立相应的套利头寸，当期货价格修复和现货之间的贴水时，平仓获利，这是进行反向基差套利。”李向阳解释。

　　2019年前4月，大连商品交易所铁矿石期货法人客户持仓占比47%，较去年同期增长了10个百分点。国内前10大钢铁企业中有8家参与了期货市场。利用期货工具对冲原料及产品价格风险，钢铁企业更加得心应手。“今年淡水河谷矿难虽然是突发性 事件，但很多企业提前布局，一定程度降低了矿价大幅上涨对钢厂的不利影响。”唐山万阳贸易有限公司负责人李津说。

　　助力钢铁业高质量发展

　　日前，从2019（第三届）中国钢铁产业期货大会上传出消息，我国钢铁相关的期货交易量和交易金额已居世界第一，已形成与现货市场高度融合的产业链期货品种体系。越来越多的钢铁企业积极参与期货市场，利用期货及衍生品工具管控风险、指导生产经营，形成了日益完善的风险管理策略和相应的规范化管理制度。专家表示，在钢铁行业高质量发展中，期货市场还能发挥更大、更多的作用。

　　南钢股份董事长黄一新表示，钢铁产业链金融属性不断增强。期货市场为钢企稳定经营业绩提供了有效的金融工具和套保容量。对钢铁企业来说，当今行业竞争格局已从钢铁生产、钢材销售、贸易流通这三大传统的现货战场，向钢铁电商和衍生品市场拓展。激烈市场竞争，已容不得钢铁企业犹豫是否使用衍生品工具，而是要思考如何正确使用期货工具为企业经营保驾护航。

　　2018年，大商所铁矿石期货日均成交9732万吨。我国铁矿石期货成交量是世界第二大铁矿石衍生品市场——新加坡交易所（SGX）掉期和期货的22倍，继续保持全球最大铁矿石衍生品市场的地位，为钢铁企业进行套期保值等相关操作提供了足够的市场深度。

　　在市场结构上，铁矿石期货国际化一年来，铁矿石法人持仓占比稳步提高。2018年，法人客户日均持仓占比为42.5%，其中国际化前为36.8%，国际化后提高至44.3%，境外客户总成交量近1/5。

　　在价格相关性上，上市以来至2018年，铁矿石期现价格相关性高达0.98，与普氏指数、新交所铁矿石掉期价格的相关性也在0.98以上。“境内外价格高度的联动性，为交易者开展跨市场套利提供了机会。”东证期货机构业务事业总部总经理助理王鸣君表示。

　　随着钢铁行业进入期现融合时代，基差贸易作为一种以期货价格为基准的贸易方式，使得风险管理与企业生产经营有了更紧密的结合。2018年国际大型贸易商嘉吉公司与河钢集团等国内大型钢厂开展基差贸易，以铁矿石期货价格加上升贴水的方式确定贸易价格。合同签订后，贸易商参考市场行情及自身货物库存，适时在铁矿石期货市场建仓。钢厂在合适的价位提出点价要求，由贸易商在期货市场进行相应对冲操作，完成点价业务。2018年，河钢集团通过基差点价采购60万吨铁矿石，为公司节约采购成本约1450万元。

　　近年，大商所持续开展了场外期权和基差贸易等创新试点，截至目前，共支持开展了22个焦煤、焦炭、铁矿石场外期权试点项目和8个铁矿石基差贸易试点项目。河钢、鞍钢、福建三钢、广西盛隆冶金等很多行业代表性企业都参与进来。

　　下一步，大商所将尽快上市铁矿石期权；将在全国重点区域设立保税交割仓库；继续推进铁矿石交易做市商的发展；积极推进铁矿石品牌交割制度，进一步增强铁矿石期货价格的代表性、稳定性。

　　我国期货市场的改革创新和对外开放，正在为钢铁业的高质量发展注入源源活力。（祝惠春）