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2016年，生产一吨钢利润不如一瓶矿泉水。今年倒好，有的长流程钢厂吨钢盈利300元，唐山地区有的轧钢厂生产一吨钢材还要倒贴100元。今年5月份，唐山地区轧钢厂利润约520元/吨，不到半年的时间，从吨钢利润520元到亏损100元，这些钢厂都经历了啥？有钢贸商称，近期煤焦钢人士抄底抄的心都凉了。钢铁业的现状现在有多惨？何时能迎来“柳暗花明”的时刻？

需求下降和成本坍塌是本轮钢材价格大跌的主因

进入11月份以来，钢材价格整体下行较流畅。螺纹钢和热轧卷板期货主力合约下跌约5.8%。现货价格下调幅度强于期货，上海HRB400E 20MM螺纹钢由11月1日的5250元/吨最低降至10日的4680元/吨，11—12日回升至4870元/吨，两周累计下调380元/吨，跌幅7.24%，11月上旬下调570元/吨，跌幅达到10.86%；上海4.75热轧板卷由11月1日的5220元/吨最低降至10日的4700元/吨，11日回升至4850元/吨，12日再降至4780元/吨，两周累计下调440元/吨，跌幅8.43%，11月上旬下调520元/吨，跌幅最大达到9.96%。

“近期黑色系下跌的核心原因是需求走弱和成本坍塌形成共振：一方面是旺季终端需求不及预期，成材估值下移；另一方面是煤炭供应增加，成本坍塌。煤炭前期因供应紧缺，价格大涨，随着政府保供稳价措施落地，煤炭供需缓解，导致黑色系成本下移。

11月初至今，铁矿石期货主力合约价格累计下跌72元/吨，降幅达11.64%。现货青岛港超特粉累计下跌46元/湿吨，降幅10.31%，PB粉累计下跌149元/湿吨，降幅约高达19.4%。焦炭于11月份开始提降，第四轮快速落地，11月累计下降800元/吨，焦炭期货主力合约则小幅上涨1.9%。同样也是更倾向于基差修复逻辑，现货连续大跌也是对基本面的反应，焦企整体销售情况稍显不佳，钢厂开工率下滑压缩对焦炭需求，焦企出现较明显的累库现象，现货需求减弱压制焦价。

钢材下跌与国庆节后供应限产阶段性放缓、产量重新增加有关，也和煤炭调控导致的产业链成本坍塌有关。当然，最本质原因是国庆节后需求恢复不如预期，旺季需求预期落空。因此在供应、成本、需求三重原因叠加下钢材快速下跌。

供需双弱，“冰点”还将持续？

当前的成材处于季节性去库，钢厂虽然维持限产，但因需求下滑，冬季累库压力将增大。煤焦库存虽然偏低，但近期因钢厂控制到货，叠加上游煤矿增产和港口澳煤通关，库存有累库预期。铁矿供应平稳，需求下滑，库存持续累库，是黑色系里面最弱的品种。

“本期螺纹钢和热卷的基本面较上一期均有所好转，而热卷需求端的预期要好于螺纹，可关注卷螺差机会。短期来看，房地产预期的转好和碳减排支持工具的推出，会在情绪上刺激盘面价格上涨以修复当前的高基差。但刺激政策落地到形成实际用钢量存在一定的时间差，中期来看，现货端的疲软将压制反弹高度，建议沿电炉成本线尝试沽空。

“目前钢材和焦炭整体均呈供需双弱格局。从钢材产业链供需角度来看，供应端虽然粗钢产量平控工作接近尾声期，但采暖季空气质量管控将弥补政策管控的连续性，钢材成本倒挂格局也将对钢铁企业生产产生一定限制及影响，预计供应端回升空间有限。”需求端仍维持疲弱态势，当前需求边际仍未现好转迹象，下游行业终端需求暂无亮点，社会库存延续被动去库阶段，钢材现货价格在弱需求以及原料成本下移的带动下仍存补跌风险。但随着市场存在的有关房地产政策以及信贷货币政策放松预期的升温，市场情绪环比略有恢复，恐慌情绪有所减弱，在钢价高基差、南北方低价格差以及钢材成本倒挂背景下，钢材行情大概率有望继续围绕基差修复进行，期货价格深跌空间有限，或将进入底部振荡调整阶段。但仍需重点观测原料价格表现以及需求持续性和库存情况所反映的钢材市场情绪。

当前黑色系高位下跌，是需求下滑和供应端问题逐步缓解情况下，市场交易估值回归逻辑。本次大宗商品牛市因疫情期间全球货币宽松刺激需求导致。随着潮水退去，商品估值将回归。短期的主要问题在于，临近交割月，基差修复逻辑，或使得期货有所反复。”

上海期货交易所：白银、铝、燃料油、黄金、铅、线材、螺纹钢、橡胶、锌、热卷、沥青、镍、锡、纸浆、不锈钢

大连商品交易所：大豆、玉米、豆粕、豆油、聚乙烯L、棕榈油、PVC、焦炭、焦煤、铁矿石、鲜鸡蛋、PP、玉米淀粉、乙二醇、粳米、苯乙烯、生猪

郑州商品交易所：棉花、甲醇、菜油、白糖、PTA、菜粕、动力煤、硅铁、锰硅、棉纱、苹果、红枣、尿素、液化石油气、短纤
中国金融期货交易所：沪深300、上证50、中证500、5年期国债、10年期国债

上海能源中心：原油、20号胶、低硫燃油、国际铜

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弘业期货股份有限公司是经中国证监会批准的大型期货公司，注册资本9.07亿元。公司隶属于江苏省国资委监管的大型企业集团——江苏省苏豪控股集团有限公司。公司主营商品期货经纪、金融期货经纪、投资咨询、资产管理等。