华联期货研究所工业品期货早报 2019-03-11

【沪铜】:上周五晚沪铜震荡回落，1905合约收盘跌0.2%。基本面上：股市大幅回落拖累铜价；中美贸易谈判进一步推进；流动性水平边际改善，全球显性库存较低支撑期价；消费不振压制盘面。技术面上：区间震荡。消息面:3月8日上海现货电解铜报49570-49770元/吨，均价跌170元/吨。国际铜业研究小组(ICSG)在最新的月报中称，2018年11月全球精炼铜市场供不应求52,000吨，10月为供应过剩1,000吨。中国央行10日公布的金融数据显示，中国2月新增人民币贷款、社融环比大跌；M2增速下滑，M1同比增速较上月回升，M0同比下降2.4%。3月10日，央行行长易纲在两会记者会上表示，2月末社融保持了平稳增长，1月社融相对较高明显是季节因素，要综合前两个月的数据看。今年以来，社融增速连续两个月高于2018年底增速，社融持续下滑态势得到初步遏制，为2019年经济金融开局提供保障。3月8日周五，中国海关总署公布数据显示，按美元计，中国2月进口同比增速-5.2%，低于预期-0.9%，前值为-1.5%；中国2月出口同比增速-20.7%，大幅低于预期-4%，前值为9.1%。操作上，投机者适当减持多单，支撑位参考48800，压力位50500；区间上沿减持锁定利润，支撑位适当加回减持部分。

【沪铝】：上周五晚沪铝小幅震荡，1905合约收盘涨0.04％，中美预期达成共识促进宏观改善；国家流动性边际向好，市场趋向乐观；成本略有支撑，但电解铝价格维持低迷，引发市场弹性生产，市场寻找价格再平衡。海外方面，海德鲁复产预期及俄铝事件得到解决，压制海外铝价。技术面：震荡反弹。消息面：3月8日上海现货电解铝报13630-13670元/吨，均价涨20元/吨。海关数据显示，2019年2月中国未锻轧铝及铝材出口量34.3万吨 同比下滑7.7%，2019年1-2月累计出口89.6万吨，同比增长9.7%，增长主要是1月贡献。3月7日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区31.3万吨，无锡地区63.9万吨，杭州地区14.7万吨，巩义地区15.6万吨，南海地区37.4万吨，天津5.7万吨，临沂3.1万吨，重庆3.2万吨，消费地铝锭库存合计174.9万吨，周比增加0.5万吨，周度增幅环比下滑6.7万吨，消费逐步复苏，铝锭库存增幅收窄。整体消费不济，但生产企业亏损较大，后续消费状况及去库存进展将决定沪铝的上行高度与空间，操作上，短线交易为主，支撑位13400元/吨，压力位13800元/吨。后期关注国内去库存进展、国内外经济、政策形势及氧化铝价格调整情况。

【螺纹钢】05合约上周五夜盘低开窄幅震荡跌1.59%，收盘3723。上周五全国建筑钢材成交量监测数据显示成交缩量，主流贸易商建材日成交量15.74万吨，较前一日减少4.73万吨；周末唐山普方坯本地及昌黎部分出厂结3430降30，整体成交一般。统计局公布2月CPI同比上涨1.5% PPI同比上涨0.1%。央行公布2月末，本外币贷款余额146万亿元，同比增长12.7%；月末人民币贷款余额140.41万亿元，同比增长13.4%，增速与上月末持平，比上年同期高0.6个百分点；央行行长易纲表示，2月末社融保持了平稳增长，1月社融相对较高明显是季节因素。由于2月份进出口数据大幅下滑，引起对经济继续下行的担忧，市场心态谨慎；但上周公布库存数据，厂库、社库双双下滑，显示需求在逐步恢复，以及当前钢厂检修增多，对钢价带来一定利好，预计短期震荡走势。操作上，短线交易，区间3600-3770震荡。

【铁矿石】连铁上周五夜盘低开震荡跌1.95%，收盘613。8日Mysteel62%澳粉指数85.40跌1.65，月均86.60；62%低铝指数87.85跌1.65；65%巴粉指数97.95跌0.50；铁矿石远期现货市场较为冷清，商家报盘积极，市场需求较弱。全国主港现货铁矿累计成交68.30万吨，环比下降38.08%；上周平均每日成交102.81万吨，上月平均每日成交79.77万吨。上周数据显示，当前港口进口矿库存持续增加，疏港量下滑，钢厂烧结粉库存总体下跌，其中北方限产加剧，日耗持续下跌，区域整体库存持续下跌；南方部分钢厂采购积极性提升，库存增加较为明显；预计在采暖季停产和环保限产结束前，价格维持弱势震荡。操作上，回调低位参与多单，区间600-630震荡。

【贵金属】上周贵金属先抑后扬，整体偏弱震荡。欧洲央行会议将加息时间至少推迟了半年，大幅下调今年经济增长和通胀预期，并宣布了第三轮定向长期再融资操作TLTRO，导致美元指数强势，贵金属承压。不过美国2月非农数据很差，仅仅增加2万，实体经济增速下滑已经传导至就业市场。鲍威尔表示FOMC有耐心在利率政策上采取观望态度，加息将暂时不会提上日程。英国脱欧进入关键时刻，如果无协议脱欧，将对英国经济影响很大。综合来看，贵金属短期仍有回调空间。操作上，回调后继续做多，目前黄金1906的支撑位280，白银1906的支撑位3540。

【纸浆】上周五晚纸浆窄幅震荡，纸浆 1906收涨0.04%，报5432元/吨。上周五山东银星现货价格5700元/吨。虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，国内2018年漂针浆供给比上年同比减少，针叶浆基本面好于阔叶浆，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；短期内针叶浆期货价格或较为坚挺，有继续上涨可能。操作上建议逢低做多为主。

【原油】：上周五夜盘原油波动较大，先抑后扬，盘中录得近期新低随后快速反弹。上周五晚间美国2月非农就业数据出炉，数据显示美国2月非农就业人口只增加了2万人，变动增加人数创17个月来新低。不过美国2月平均每小时工资同比增3.4%，创2009年4月以来最大增速，失业率重回“3”字头，2月非农数据总体来看喜忧参半。上周其他消息面影响不大，从目前盘面来看仍是区间震荡走势，未有明显突破，不过需留意风险资产端偏好短期会否恶化，操作上多单谨慎持有，止损参考425。 

【PVC】：上周盘面震荡走高，盘面尝试向上6600区间突破，受外围市场调整影响回落。从基本面来看，随着检修计划的陆续公布，春检即将拉开序幕，开工率有望高位回落，且需求将逐步进入旺季，有助于库存消化。原料端电石受部分地区限电影响，整体维持较高位，对成本有一定支撑。不确定性因素在于外围上周后期高位承压回落，市场风险偏好短期或有所恶化。操作上多单谨慎激持有，注意做好止损保护，参考6400。

【甲醇】周五夜盘弱势震荡，收报2568（-0.23%），现货方面，江苏太仓甲醇日内随期货震荡下滑，现货成交2535-2550元/吨，3月中成交2550-2555元/吨。目前港口库存83.05万吨，较上周低2.3万吨，开工率为71.76%，西南起头装置开工较高，弥补北方春检停车和两会限产影响。需求不够预期理想，因两会召开，甲醛和二甲醚开工率下降约3%，但烯烃涨2%达80%的开工率，支撑甲醇的消耗。目前甲醇依然处在高库存位置，但经3日的连续下跌后，基差缩小，空头力量基本释放，后续步入生产旺季，甲醇支撑面较好。短期仍以震荡为主，操作上分配可逢低做多，中线布局，仅供参考。

【橡胶】ru1905周五在一上方小幅波动。宏观方面，政府工作报告提出大幅减税降费，利好中期市场需求前景。近期公布的各国PMI数据总体较差，但金融数据等领先指标和中央政策调整对冲了利空的影响。橡胶供应方面，三国橡胶联盟决定，自2019年4月1日起削减天然橡胶出口24万吨，实施期限4个月，力度不大，而且仅能延缓橡胶供应压力，实际影响有限。全球橡胶供应进入低谷期，上海期货交易所橡胶库存增长放缓，但产出潜力依然巨大，后期变数关注停割期结束后的开割情况。操作上，多头止盈后离场观望。

【沥青】bu1906周五夜盘延续短线弱势。原油横盘，短期未对沥青造成拖累，OPEC2月减产执行率已经提高101%。虽然沙特坚称减产，但面对特朗普施压，OPEC+减产节奏面临变数，俄罗斯也存在不确定性，美国页岩油增产预期强烈。若政策干预去除，原油供应压力较大，基本面偏空。百川最新数据显示沥青库存环比继续下跌，但开工率持续反弹向上，现货偏紧局面暂未缓解。沥青目前需求仍处淡季，但今年需求提前的预期强烈，因发债提前。操作上，沥青相对偏高，暂时观望。