摘要：

【豆粕：周五反弹跌势难改熊市价差获利】

上周国内豆粕现货价格延续跌势，均价下跌70-140元至2460-2530元/吨。中美贸易磋商进入协议拟定阶段，市场预期国内将大量进口美豆，另外预计巴西今年大豆出口量7020万吨，低于之前7300万吨的预估，美豆止跌反弹。但人民币升值使进口成本随之下降，叠加国内生猪存栏跌幅超预期，饲料需求预期持续低迷。周五市场传闻中加关系紧张拉涨菜系，豆粕受带动上涨而夜盘回落。

期权市场：隐含波动率围绕近期中枢震荡，波动率策略观望。看涨期权波动率偏高，熊市价差组合随标的回落浮盈；5-9类日历价差组合随标的价差走扩稳定获益 。

【白糖：高位震荡波动率终回落】

上周白糖现货价涨跌互现，涨跌幅在-10至50元/吨。ISO周四报告全球糖市供应过剩量预计64.1万吨，低于之前预估217万吨，巴西欧盟产量下调覆盖泰国产量上调量。国内广西50万吨临储政策助推淡季看涨热情，但在缺乏进一步利好消息前期价高位回落。

期权市场：标的高位震荡，波动率下跌至70百分位左右，卖出宽跨式组合浮盈继续持有；短期偏空预期可用看跌期权构建熊市价差组合。

海鸥期权（Seagull）

海鸥式期权组合（Seagull）也叫做兰保式期权组合（Rambo）或者是楼梯式期权策略（Stair Case Stretegy）。用看跌期权构建的海鸥期权是由卖出低行权价（X1）的Put，买入中间行权价（X2）的Put并卖出高行权价（X3）的Put组成。其因到期收益图形似展翅飞翔的海鸥而得名。通过海鸥期权的三条单腿构成可以把它看成是2+1的组合。一方面可以把它看作是卖出宽跨式的基础上买入行权价居中的期权，所以整个组合头寸还是以卖权为主，对波动率的预期是看空的。所以适合在标的价格猛涨后建仓，从波动率下降中获益同时还保留继续上涨的获利可能性。这里根据市场不同，完全能做到把X1与X2区间内的到期收益调整为正，因此策略整体在到期日标的价格不低于X1时都是获利的。另一方面，海鸥期权也可以被看作是有一个牛市价差叠加一个卖出看跌期权。以X2，X3行权价构建的牛市价差组合体现对标价格的看多预期，同时考卖出一个低行权价X1的看跌期权来达到增厚收益和下移盈亏平衡点的目的。但这并非免费的，而是以打开原本牛市价差下方有限亏损限制作为代价的。因此，海鸥期权的方向性预期相比牛市价差更激进一些。对于刚经历大涨行情的市场，海鸥期权不仅能保持进一步上涨的获利可能，还能收割高估的期权隐含波动率，相比牛市价差收益更佳且下移了盈亏平衡点，不失为一种介于激进与保守之间较为平衡且胜算较高的多头策略。相似的，还能运用看涨期权或者对调行权价来构建看空标的或做多波动率的海鸥期权组合。

一、期权市场周度数据概览

二、波动率监测

三、持仓成交情况

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