成本支撑减弱

　　根据国家统计局的数据，2018年12月氧化铝产量为620.9万吨，环比下降0.22%，同比增长19.60%，同比增速提高 31.4个百分点。2018年1—12月氧化铝累计产量为7253.1万吨，同比增长9.90%，同比增加2.00个百分点。由于2018年采暖季限产力度不及2017年，氧化铝产量明显增加，令价格承压。2019年1月上海有色网氧化铝现货均价为2866.32元/吨，较2018年12月下跌144.93元/吨。氧化铝均价处于3年同期的最低。另外，1月澳洲氧化铝均价（折合人民币）为2633.87元/吨。从2018年11月开始，境外氧化铝价格便低于国内氧化铝价格，令国内氧化铝价格不具备出口优势。2018年12月，我国氧化铝出口量为177430吨，环比减少108266吨，或37.90%。预计后期氧化铝出口量将继续下降，氧化铝供应端压力将逐步恢复。

　　除此之外，预焙阳极价格也出现回落。1月上海有色网预焙阳极均价为3717.50元/吨，较2018年12月下跌101.88元/吨，低于2018年同期的3934.25元/吨，处于3年同期的最低。

　　由于原材料价格出现回落，电解铝生产成本也逐步下降。1月，电解铝平均生产成本为14062.26元/吨，较上月下跌329.06元/吨，或2.29%。2018年同期电解铝生产成本为14513.94元/吨。电解铝盈利平均水平为-732.71元/吨，明显低于2018年同期的66.51元/吨。由于目前电解铝行业处于普遍亏损状态，电解铝冶炼厂生产意愿不强，而需求减弱将导致原材料价格进一步下跌，生产成本也将逐步下移，对铝价的支撑将减弱。

　　库存增加明显

　　据统计，春节期间全国电解铝增加18.4万吨至156.2万吨，创2016年以来春节期间最大增量，增幅13.4%，高于去年5.7个百分点。春节期间铝棒库存增加4.65万吨至15.67万吨，铝棒铝锭库存增加主因是春节休市下游放假影响。

　　另外，截至2月11日，上期所铝期货库存为514132吨，较1月低增加15825吨，或3.18%。

　　从下游来看，春节假期归来，大部分企业尚未开工，需求端并未明显回暖。据上海有色网节前调研所知，下游加工厂将在2月12日至2月20日期间逐步复产开工，因此近期现货铝锭铝棒消费较为疲软。

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　　综上所述，原材料价格的下跌将令电解铝生产成本继续下跌，成本端的支撑或逐步减弱，库存明显增加，下游需求并未回暖，也将对铝价造成压力。预计沪铝短期承压运行。建议关注开工旺季来临时下游需求的表现情况。

　　（作者单位：广州期货）