供需基本面承压

　　市场关注的铜矿减产实际不及预期，再加上国内铜冶炼产能并不属于供给侧改革限定的范畴，未来精铜供应增长加快是大概率事件。海外铜矿商一季度财报显示，包括Codelco、Glencore—Xstrata等前十铜矿商一季度铜总产量较去年同期增长5.6%，其中宣布减产50万吨的Glencore—Xstrata实际减产只有4%。

　　冶炼环节，由于铜精矿加工费较高，国内铜冶炼企业能够保持利润，产出增长势头相对稳定。截至5月24日，CFI中国30%铜精矿加工费为92—97美元/吨，较2月的80—85美元/吨明显回升。另据外媒消息，海外铜矿山必和必拓将旗下EScondida铜矿加工费和国内铜冶炼厂签订的加工费上调至100美元/吨。

　　库存方面，尽管LME铜和上期所铜显性库存1—5月出现温和的下跌势头，但是上海保税区仓库的铜库存在4—5月出现了明显的上升，目前攀升至63万吨以上。这会给市场带来潜在的供应冲击。

　　随着淡季来临和一季度逆周期刺激效果减弱，铜消费也逐步下降。作为衡量中国进口精炼铜需求的一个重要指标，洋山铜溢价已经从年初的95—105美元/吨的高位下降至6月2日的35—45美元/吨的历史低水平附近。统计发现，洋山铜溢价与国内铜价呈现较高的正相关关系。

　　空调行业库存积压，销售不畅问题导致铜管加工企业开工率明显下降。据产业在线的数据，4月国内空调终端消费出现较大下滑，同比下降了20.9%。电力方面，尽管1—4月电网投资完成额较去年同期大幅增加，但是并没有带动输电线路和变电设备融资的增长。其中，新增220千伏及以上输电线路长度和变电设备容量同比分别下降2.62%和28.81%，4月发电设备产量同比下降25.8%。

　　市场关注的铜矿减产实际不及预期，再加上国内铜冶炼产能并不属于供给侧改革限定的范畴，未来精铜供应增长加快是大概率事件。海外铜矿商一季度财报显示，包括Codelco、Glencore—Xstrata等前十铜矿商一季度铜总产量较去年同期增长5.6%，其中宣布减产50万吨的Glencore—Xstrata实际减产只有4%。

　　冶炼环节，由于铜精矿加工费较高，国内铜冶炼企业能够保持利润，产出增长势头相对稳定。截至5月24日，CFI中国30%铜精矿加工费为92—97美元/吨，较2月的80—85美元/吨明显回升。另据外媒消息，海外铜矿山必和必拓将旗下EScondida铜矿加工费和国内铜冶炼厂签订的加工费上调至100美元/吨。

　　库存方面，尽管LME铜和上期所铜显性库存1—5月出现温和的下跌势头，但是上海保税区仓库的铜库存在4—5月出现了明显的上升，目前攀升至63万吨以上。这会给市场带来潜在的供应冲击。

　　随着淡季来临和一季度逆周期刺激效果减弱，铜消费也逐步下降。作为衡量中国进口精炼铜需求的一个重要指标，洋山铜溢价已经从年初的95—105美元/吨的高位下降至6月2日的35—45美元/吨的历史低水平附近。统计发现，洋山铜溢价与国内铜价呈现较高的正相关关系。

　　空调行业库存积压，销售不畅问题导致铜管加工企业开工率明显下降。据产业在线的数据，4月国内空调终端消费出现较大下滑，同比下降了20.9%。电力方面，尽管1—4月电网投资完成额较去年同期大幅增加，但是并没有带动输电线路和变电设备融资的增长。其中，新增220千伏及以上输电线路长度和变电设备容量同比分别下降2.62%和28.81%，4月发电设备产量同比下降25.8%。

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