2019年1月11日，由中信期货西部分公司主办、吴氏资产协办的2019中信期货“信享汇”高端投资沙龙-黑色专题闭门会议在西安开元名都大酒店隆重举办，中信期货相关负责人、研究部负责人，产业链相关企业，专业机构及资深投资人等齐聚一堂，本文为会议精华纪要。

　　一、主题演讲

　　中信期货 曾宁

　　中信期货黑色金属研究负责人作主题演讲“周期轮回，潮起潮落——2019年黑色金属策略展望”，主要观点如下：

　　01

　　材拐点显现，需求周期轮回

　　供给：政策拐点显现，供改近尾声。去产能取得显著成果，钢企负债率大幅下降，但上游行业侵蚀下游利润，造成新的矛盾。滞涨格局，信用难宽，政策悄然改变。限产目标下调，执行比较灵活。2018年限产能不限产量，粗钢产量大幅增长。2019年国内外产能小幅增长，产量弹性较大，供给跟随需求调整。

　　需求：周期轮回，繁华落尽。房地产步入黄昏，刚需下降，棚改货币化收紧，政策可能局部松绑，但下行趋势难改，春季存在赶工余波。库存周期将进入主动去库阶段。全球经济下滑，出口压力加大。制造业投资高点已过。基建独木难支，改善空间不大。

　　展望：需求重回主导，波动中枢下移。

　　02

　　铁矿受钢材利润影响，转入宽幅震荡。

　　供应：环保扰动减少，国产矿小幅增量。主要海外矿山增量减少，结构分化继续。

　　需求：总量需求提升，钢材利润或拖累需求结构。

　　展望：钢材利润影响，转入宽幅震荡。

　　03

　　双焦利润高点已现，受去产能支撑。

　　焦炭：去产能倒逼产业转型升级，供给存在阶段性差异。严禁环保“一刀切”，限产整体偏宽松。利润高点已现，逐步回归产业链传导。

　　焦煤：供给边际减弱，焦煤整体偏紧。环保限产宽松，需求保持稳定。回归需求逻辑，中长期利润将压缩。

　　春节前后观点：

　　螺纹：需求延续，预期修正，但接近绝对淡季，震荡偏强。

　　铁矿：补库，季节性供应低点，维持高位震荡。

　　焦炭：现货差，但若钢材走强，焦炭在打压至盈亏平衡线后将受支撑，期价提前反弹。

　　策略推荐：螺焦单边低买；螺正套；螺卷价差扩大。

　　二、圆桌论坛

　　圆桌论坛环节由中信期货西部分公司机构业务一部负责人柯智主持，与会嘉宾就宏观与策略、动力煤、铁矿、钢材等方面进行了探讨，主要观点整理如下：

　　产业机构A：

　　本人交易基于现货的矛盾，属于“中医派”。螺纹和基建负相关，和地产正相关。近期政策频出，多是放水，政策越多，市场越弱。很多高炉在检修，但增量能力还是具备的，今年产量的调节主要依靠废钢。总体看空，下游还是有支持，民营企业具备很多优势，只看库存做交易是行不通的。

　　螺纹和热卷可逢高空，预计5月会大涨或大跌，1905合约在历史上就没有平稳过。

　　产业机构B：

　　主要以现货煤贸易为主，每年300-400万吨现货量，全供应链覆盖，至今已从事20余年。在降价期间有个惯性下跌，不按实际情况发生。之前主要是看北方五大港口库存，北方港口60%消化在“二港”。但2018年就不是这样，高库存价格照样上涨。2018年煤炭贸易商90%都在亏钱，主要亏在环保上了，亏钱也没地方放货，期货控制现货。预计2019年价格应该在580元左右，底价在535元，这也是动力煤的长协价。整体现货价不会超600元，长期也就是在560-580之间，价格上涨了现货就会做空。

　　产业机构C：

　　“耐心守得繁花开”。管理钢厂利润是核心。对于原材料，只要低价就会买，因此原材料价格跌幅有限。本钢厂在区域市场上是有影响力的，一触即发。目前的宏观环境对市场是偏弱的，钢材价格是否见底，难以确定。预计年后大约有1078万吨社会库存，某机构预测有1100万吨。对于节后市场偏谨慎乐观，年后涨幅有限。产业链上的人逻辑要大于价格，冬储的弹性管理，更要做好钢厂的价格利润管理。

　　投资机构A：

　　经济下行是客观事实，但政府的逆周期调整伴随着经济周期调整，因此市场和政府都要兼顾。制造业向下游中小微企业让利，承担了就业岗位的责任，提供了更多的就业机会。供给侧改革远没有结束，矿石关注南海战争危机。原料端很难走出独立的行情，关注成材行情价格推演。

　　投资机构B:

　　冬天货物流通主要在库里，期货围绕冬储在作文章，大家都在等钢厂的政策。大部分钢厂在2.19-3.22出货，期货会有所震荡，定价权也在钢厂手上，期货一定是在此之后会有所震荡。据观察，一个消息可能在盘面上只有24小时的效力。

　　数据机构A：

　　据统计，2018年全国螺纹钢产量2.3亿吨，盘线1.4亿吨。2019年产能产量都要增加，价格上涨，产量肯定增加。未来中国出口不太顺畅，年后的经济形势不容乐观。长流程钢厂会在周三进行调研，短流程钢厂会在周四进行调研。短流程钢厂利润目前持平或亏钱，去年冬储大部分人也都有所亏钱。年前贸易保持短平快，钢厂也都以保值的冬储政策为主。年前不具备跌的情况，看长做短。

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