2018—2019年是乙二醇产能集中投放期，但聚酯领域的消费量远不及供应量，加之春节临近，下游将陆续进入停工期，乙二醇累库趋势不变，价格继续承压。

　　2018年12月10日，乙二醇期货在大商所挂牌交易，首日大幅低开，市场交投活跃，之后的几个交易日，1906合约围绕5600元/吨一线徘徊，但在12月21日，突然大幅下跌，甚至触及跌停，此后便延续下行走势。本文将从基本面的角度分析乙二醇后市行情。

　　煤制产能将陆续投放

　　2018年，我国乙二醇总产能为1051.5万吨， 其中煤制产能为424万吨，油制产能为540万吨。上一轮乙二醇产能大投放是在2014—2015年，产能增速达到28%，但由于产能利用率较低，整体产量并未大幅增加。经过几年的平稳过渡，乙二醇产能在2018年再次迎来高速增长，当年新增产能230万吨，2019年预计仍有400万吨产能投放，而在这些产能中，以煤制乙二醇为主。我国具有“多煤少油少气”的资源特征， 加之生产工艺不断完善，下游对煤制乙二醇的接受度逐渐提高。目前，下游聚酯领域使用煤制乙二醇的比例超过20%。

　　原油价格下跌，油制乙二醇成本随之降至4000元/吨，而煤制成本在4800元/吨，从利润上看，煤制价格贴水油制150—200元/吨，煤制利润约有200元/吨。2019年，煤制乙二醇产能将陆续投放，煤制利润仍有压缩空间，需要关注利润缩水带来的供应收紧问题。近期的数据显示，2018年1—11月份，乙二醇产能为652万吨，同比增长16.6%；1—10月，乙二醇进口量为830.68万吨，同比增长15.6%。乙二醇市场整体供应充足，价格承压。

　　下游需求走弱预期强烈

　　2018年7—8月，PTA和乙二醇现货涨价推升聚酯产品价格，终端织造企业陷入亏损，其对高价原料的抵触情绪强烈，开始停工减产，聚酯库存随之大幅累积，进而倒逼聚酯工厂降低负荷。四季度，终端产销持续低迷，服装及家纺订单未见起色。其中，12月，聚酯工厂陆续公布减产计划，集中检修期在2019年1月。后期，聚酯工厂开工负荷预计下滑至75%。加上部分终端织造企业将于1月中旬提前进入春节假期，乙二醇需求恐进一步萎缩。

　　由于需求不佳，乙二醇港口库存和社会库存2018年9月开始累积。虽然前期大雾封港令港口库存下滑， 但目前港口已经正常卸货，乙二醇港口库存继续增加，达到77万吨，处于偏高水平。同时，140万吨的社会库存也处于年内高位。聚酯方面，POY库存为13天，属于近5年来的偏高水平。其中，盛泽地区织造企业库存为35.5天，高于往年同期。高库存表明下游需求的低迷。

　　总体来看，2018—2019年是乙二醇产能集中投放期，但聚酯领域的消费量远不及供应量，乙二醇供应压力较大。后期，春节临近，下游将陆续进入停工期，乙二醇累库趋势不变。叠加成本端油价下跌，乙二醇价格中枢将下移。