节前最后一周，原油探底回升，沥青价格重心下移，但跌幅小于原油。两者走势显露出分歧，从侧面展现出当前的基本面因素和未来预期对远月沥青价格形成了支撑，短期来看，沥青下行空间有限。

　　原油承压回落

　　上周，原油期货价格一度破位下行，WTI跌破45美元/桶，布伦特回到50美元/桶附近，国内INE原油也创出上市以来新低。欧美股市大幅调整以及美联储加息等外围大环境的变化对原油价格产生了较大的影响，深刻体现了原油的金融属性。

　　商品属性大多跟微观因素相关，最重要的是供需关系，金融属性则大多跟宏观因素相关。原油作为对全球影响最大的一种商品，不仅具有基础的商品属性，还有很强的金融属性。作为原油的紧密下游，沥青也逐渐被附带上金融属性的光环，但其商品属性更占优，可能在价格传导上有所体现。

　　沥青低位振荡

　　在基本面上，沥青目前处于季节性淡季。Wind数据显示，截至2018年12月20日，全国石油沥青装置开工率为35.8%，环比下降2个百分点，华北、长三角地区开工下滑，华南地区开工提升。

　　需求处于淡季，在沥青价格大幅调整后，市场需求也没有释放。上周西北地区降价刺激冬储，但贸易商仍处于观望状态，期、现货价格走低带动贸易商的冬储心理价位也在不断下调，市场形成一定的负反馈。

　　库存方面，Wind数据显示，截至2018年12月20日，国内沥青库存率31.94%，环比提高1.2个百分点。分地区来看，东北沥青库存处于中位，山东炼厂库存有高有低，华东、华南库存处于低位，社会库存总体平稳，仍处于正常水平。

　　除了油价因素，沥青基本面保持相对稳定，供需双降，库存不高，对价格的指引有限，走势陷入振荡。

　　关注政策指引

　　年末，中央经济工作会议在北京举行，习近 平在会上发表重要讲话，总结2018年经济工作，分析当前经济形势，部署2019年经济工作。会议指出，我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期，宏观政策上将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，强化逆周期调节。政策上坚持稳中求进的工作总基调，着力点在对冲经济下行压力。政策上的结构性机会可能在今年会有所体现，沥青所处的基建行业仍然是政策发力的一个主要方面，需求预期目前来看并不悲观，远月合约不宜过分看空。

　　综上所述，原油金融属性发威，价格大幅波动，对沥青的成本支撑减弱，沥青自身基本面情况保持稳定，需求预期仍在，短期沥青价格低位振荡的概率较大。

　　（作者单位：前海期货）