近期期债整体呈现振荡走势，昨天则出现一定幅度下行。基本面上，经济下行压力仍较大，11月社融表现不及预期，但通胀预期已较大程度缓和，国内经济下行压力会有所减轻。中期来看，债市仍有上行动力。另外，临近年末，资金面有趋紧态势，但大概率仍将维持中性，这会使债市上行动力有所减弱。美联储加息进程大概率会放缓，目前多空因素交织，但结合当前国债收益率点位来看，短期需警惕期债下行风险。

从近期央行的公布的11月金融数据来看，11月新增社融为1.52万亿元，同比少增3948亿元。从各分项来看，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外非标融资累计减少1900亿元，对社融形成拖累。

另外，11月M2与M0同比持平于10月，但M1同比则从10月2.7%降至11月1.5%，表明企业部门活期存款出现减少，侧面反映当前经济整体需求偏弱，企业融资、利润均出现一定程度下行。通胀方面，原油价格在经历了一段时间下行后，目前短期企稳，呈现振荡走势。近期OPEC与非OPEC产油国之间达成的减产协议仍需关注，目前油价对于通胀预期影响已较大程度缓和。

近期黑色系相关商品价格出现一定程度下跌，后期PPI同比下行概率较大，结合近期食品价格下行，通胀整体可控。进出口方面，11月国内进口同比增速出现较大幅度下行，虽然有去年同期高基数的影响，但也反映了国内需求趋弱。11月出口方面也较10月有较大幅度下行，在当前全球经济低迷的背景下，后续出口仍有下行空间。

央行已连续多日未在公开市场投放流动性，随着年末临近，流动性大概率会出现偏紧态势。但是央行当前暂停逆回购操作可能是在为年末留足操作空间，整体上看，跨年资金面偏中性。

近期美国国债收益率期限利差持续收窄，甚至出现倒挂的情况，令市场出现一定担忧情绪，投资者对于美国经济后期表现存疑。在此背景下，美联储加息节奏可能会放缓。结合美联储主席鲍威尔此前偏温和的表态，美联储大概率将放缓加息进程，为国内货币政策操作打开空间。

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