基本面利空

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　　进入12月，铅市消费进入淡季，需求有所减弱。从供应面来看，原生铅企业开工率回升，而且再生铅利润有所改善，铅市供应在逐步增加，但铅精矿供应偏紧，废电瓶价格坚挺，或对铅价构成一定的支撑。在基本面逐步利空的情况下，沪铅1901合约或振荡走弱，关注前低17900元/吨一线的支撑。

　　消费淡季来临

　　铅酸蓄电池市场逐步进入消费淡季，铅市消费端逐步减弱。据SMM调研，汽车蓄电池市场消费趋淡，生产企业基本完成订单，同时经销商采购的新订单减少，令开工率有所回落，SMM铅蓄电池企业周度开工率为67.19%。数据显示，11月铅蓄电池经销商库存上升至20.22天，为近5个月来首次上升。近期，随着生产企业陆续完成订单交付，经销商基本恢复正常库存水平，汽车蓄电池市场供应量充足。而电动自行车市场二三线品牌不再缺货，仅部分一线品牌订单尚未完成交付。

　　根据中国乘用车市场信息联席会数据，11月狭义乘用车零售202.0万台，同比2017年11月下降18.0%，环比10月增长3.4%。11月的轿车零售同比增速-13.6%，11月SUV零售同比增速-20.6%。车市表现趋冷，难以提振铅价。

　　冶炼厂开工率回升

　　11月原生铅冶炼厂开工率有所回升。相关数据显示，11月我国原生铅冶炼厂开工率为63.1%，环比10月上升2.28%，主要因为环保检查对炼厂生产影响有限。12月冶炼厂检修将要结束，而且年底冶炼厂也会冲量预计开工率将进一步上升。另外，10月开始的环保检查已经接近尾声，再生铅企业生产有所恢复，导致近期再生铅和原生铅的价差有所扩大。截至12月10日，原生铅与再生铅价差达到350元/吨，处于近1个月以来的高位，随着价差的拉开，再生铅企业利润亦有所好转，达到600元/吨。短期来看，铅市供应有所增加。而从基差方面来看，进入12月现货升贴水亦有所走弱。截至12月10日，上海有色网报现货升贴水为-50元/吨，告别了11月升水的状态，现货对期货价格的支撑亦有所减弱。

　　另外，美国经济数据持续向好，而且英国脱欧出现转机，欧洲会议决定英国可自行否决脱欧法案，令英镑回落，导致美元维持强势。美元走强将令伦铅承压，同时也会在一定程度上影响沪铅走势。

　　原材料供应偏紧

　　短期来看，虽然铅市供应有所增加，但是目前铅精矿供应依然偏紧，中期原生铅供应增加或有限。截至12月7日，加工费方面，上海有色网统计的铅精矿加工费如下：河南1900元/吨、云南1700元/吨、湖南1700元/吨、内蒙古2000元/吨，广西较上周无变化。上海有色网表示，四季度为矿山开工淡季，高海拔、高纬度地区的矿企因气候因素相继开始季节性停产，而原生铅冶炼厂陆续为冬储做准备，需求量呈稳中上升趋势，故国内铅精矿加工费上涨乏力。另外，就再生铅企业而言，由于环保要求越来越高，废电瓶回收并不顺畅，因此价格相对坚挺，截至12月10日，废电瓶价格为8975元/吨，依然处于高位。当铅价下跌至一定的水平之后，再生铅企业利润就会被压缩，届时可能会自发停产，因此原生铅、再生铅供应增加幅度有限，预计铅价深跌的可能性不大。

　　综上所述，临近年底，铅市消费趋冷，下游需求逐步转弱，而环保检查亦有所放松，令原生铅、再生铅供应有所增加，但铅精矿供应并未明显增加，而且废电瓶价格依然坚挺，或对铅价有所支撑，预计沪铅或呈现振荡偏弱走势。

　　（作者单位：广州期货）