报告完成时间：2018年10月29日

　　10月回顾及11月主要矛盾

　　一、10月市场回顾

　　1. 由于环保限产放松以及两拓发货不及预期，港口澳矿库存快速去化，贸易商挺价意愿强烈，PB价格强势，带动整体澳矿及盘面上涨，但由于远期悲观预期，铁矿基差拉大。

　　2. 由于巴西粉发货高位，供应充足，钢厂对其高溢价接受度下降，巴西粉和澳粉的价差开始缩小。

　　3. 在PB强势上涨过程中，钢厂对开始转向相对廉价的金布巴，超特，杨迪。

　　二、11月重点关注

　　1. 11月份，两拓发货能否恢复，铁矿库存（尤其是pb）能否开始垒库。

　　2. 金布巴和纽曼质量能否恢复稳定。

　　3. 环保限产开始执行后， 钢材产量或疏港量下降，对铁矿需求影响有多大。

　　4. 冬季钢厂补库何时开始。

　　供需平衡表及数据

　　一、供需平衡表

　　二、供需累计曲线：10月铁矿需求转好 　　三、国外供应

　　1. 巴西发货量保持高位，澳矿发货难以放量，海运费高位震荡

　　2. 预计四季度力拓发货增长，但短期未放量 　　3. 国产铁精粉产量持续恢复，但仍主要用于造球 　　四、需求

　　环保限产预期放松，钢厂日耗提升，疏港量历史同期高位。

　　五、钢厂经济指标 　　六、汇率和废钢

　　因为环保限产，铁水不足，钢厂也纷纷加大废钢比提高产出，废钢相对铁水溢价仍居高不下。

　　一、驱动逻辑

　　二、钢厂铁矿库存与普氏指数背离 　　三、需求

　　10月各地整体以去库为主，唐山钢厂略有补库。

　　一、普氏指数罚扣

　　二、港口库存

　　1. 港口库存下滑，主要由于澳矿库存减少

　　2. pb粉库存持续去库 　　三、品种间价差（日照港现货价） 　　四、块球溢价 　　五、驱动逻辑-巴西粉溢价升高逻辑推演 　　1. 巴西粉的高溢价与高供应，纽曼金布巴质量不稳定，使得已经稳定质量，发货不足的pb粉重拾青睐，当下已成为铁矿最强势品种。

　　2. 10月铁矿现货尤其是PB价格十分强势，主因源于供应紧缺，贸易商强势挺价，但钢厂采购意愿不足，成交较差。

　　3. 伴随着中品澳矿价格的不断走高，钢厂开始关注采购低品矿。

　　4. 纽曼粉库存加速去化，但纽曼粉指标尚未有好转

　　5. 纽曼块库存加速去化，根据钢联网数据，钢厂正逐渐增加块矿使用比例。

　　策略推荐

　　单边：10月上涨过程中钢厂采购意愿并不高，抵触情绪强烈，开始关注金布巴，超特，杨迪等廉价资源。随着两拓发货的逐渐恢复，预计澳矿供应短缺将暂时得到缓解，铁矿短期可能会回调。同时，应警惕冬季钢厂补库带来铁矿的第二次探涨。

　　期现套利：9，10月月报多pb策略已兑现。当下PB的基本面已开始发生变化，发货增加，钢厂抵触情绪强烈，但金布巴因为性价比相对较高而开始受到关注。另一方面，巴西粉发货仍在高位，钢厂对其高溢价接受度下降。策略推荐多金布巴空卡粉，巴混。

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