国庆节后，受中美贸易摩擦升级和节日期间油厂停机影响，菜油期货延续节前涨势，继续稳步走高。展望后市，美国农业部月度报告轻微利多，美豆丰产利空基本消化，而国内菜油供给下降，需求趋于增加，菜油期货将继续维持偏强走势。

　　月度报告偏多 丰产利空消化

　　受中美贸易摩擦和产量创纪录影响，9月中旬，CBOT大豆跌破近10年来低点。但随着中国以外的买家加大采购力度，美豆出口转好。与此同时，本月美国农业部月度供需报告出 台，美豆丰产利空也进一步消化。

　　月度供需报告显示，美国2018/2019年度大豆总产量预估为46.9亿蒲式耳，低于市场平均预估的47.33亿蒲式耳；美国2018/2019年度大豆期末库存为8.85亿蒲式耳，低于市场预期的8.98亿蒲式耳的水平。由于近期阴雨天气较多，美豆收获进度明显下降，产量存在继续减少的可能，美国农业部后期再度调高美豆产量的概率不大。随着美豆收获近半，市场将把目光转移到美豆出口上来，美豆丰产利空基本消化。美豆价格相对南美偏低，并且南美大豆已经进入青黄不接时期，因而美豆出口竞争力增强。

　　油厂开机下降 菜油库存减少

　　近期港口油厂油菜籽和菜油库存降幅较大。目前处于我国油菜籽主要进口来源国——加拿大青黄不接期，我国油菜籽到港量明显下降，港口油菜籽库存下降加快。据监测，截至10月12日，国内沿海进口菜籽总库存下降至35.5万吨，周环比减少0.5万吨，降幅为1.39%，大幅低于8月下旬70万吨的水平。与此同时，随着下游提货增加，而油厂开机率下降，沿海油厂菜油库存不断走低。截至10月12日，两广及福建地区菜油库存下降至14.18万吨，周环比减少0.8万吨，降幅为5.3%。

　　消费旺季来临 菜油需求趋增

　　四季度一般为国内油脂的相对消费旺季，随着气温降低，沿海油厂菜油成交明显好转。据监测，截至10月12日当周，沿海油厂菜油成交1.72万吨，周环比增加145%，年初至今累计成交67.38万吨，较去年同期增加89.61%。

　　天气因素作祟 国际菜籽减产

　　和大豆产量、棕榈油产量增加不同，由于天气条件不利及播种面积下降，今年国际油菜籽产量出现下降。据德国汉堡的行业刊物《油世界》发布的预测报告，2018/2019年度全球油菜籽产量低于预期。由于加拿大、澳大利亚和中国的油菜籽产量数据下调，2018/2019年度全球产量数据下调到6420万吨，较上年的6640万吨减少220万吨。据加拿大统计局预计，2018年该国油菜籽产量预计较上一年度小幅减少1.5%，至2100万吨。

　　综上所述，美豆丰产利空基本消化，而国内菜籽、菜油库存下降，需求逐渐进入传统旺季，加之中美贸易摩擦继续升级，包括菜油在内的油脂期货将继续维持偏强走势。

　　（作者单位：金期投资）

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