国内外棉花期货近两个月一直维持下跌走势：ICE棉花期货约下跌15%，至80美分/磅下方；郑棉期货约下跌9%，至16000元/吨附近。两者基本下跌至年初的水平，冲击今年以来市场的乐观心态。

　　利空因素压制棉价

　　一是部分政策面因素偏空。美国是中国纺织服装主要的出口市场，中美贸易摩擦扩大到纺织服装，最终会影响中国棉花消费，而中国转向其他地区进口棉花，大量的进口会抬高其他地区的棉花价格，并不一定能降低进口成本。国内市场，国家发放棉花进口配额增加供应并投放储备棉，增加有效市场供给，棉花供应能满足市场需求。另外，国务院发布降低部分商品的最惠国税率，纺织品平均税率由11.5%降至8.4%，低价纺织品进入中国市场的预期升温，一度加剧棉花、棉纱的下跌。

　　二是短期供需形势对棉价不利。在美国农业部9月供需报告中，美国2018/2019年度棉花产量预估上调而出口销售量减少，致使年末库存预估上调至500万包。美棉生长优良率一直居于低位，且经历了极端天气后，产量预估意外上调，使得美棉利空程度继续加深。10月报告的亮点是全球棉花年末库存预估下调301万包，至7445万包，但棉价对此暂没有反应。美棉处于收割期，国内棉花集中上市，郑棉期货仓单仍有约39万吨，在新旧年度交替之际，旧仓单流出速度慢于往年，新棉仓单也要入库注册，实盘压力明显。下游纺织市场旺季不旺，棉花、棉纱价格下降，下游企业对原料采购不积极，棉花加工企业前期收购的新棉成本和售价倒挂，短期市场偏悲观。

　　中长期供应存在缺口

　　从美国农业部的数据来看，尽管近三年美国棉花年末库存从275万包上升至500万包，但全球棉花基本面是向好的，中国库存近五年从6642万包下降至不足3000万包，全球棉花库存从1.0732亿包下降至7445万包，这主要得益于中国国储棉库存从1200万吨降低至不足300万吨，这是一个巨大的改变，也使得国储棉轮入的概率增加。中国需求总体稳定，近几年都在850万—900万吨，去年和今年的产量都稳定在570万吨左右，产不足需，库存下降。随着资源的消耗，缺口将明朗，需进口棉来满足，这是未来两三年支撑国内棉价以及国际棉价的主要动力

　　棉价大跌之后的操作机会

　　中美贸易摩擦可能使得中国纺织行业面临原料成本上升、出口需求减少的不利境况，但中国产量总体稳定，需求稳中有增，全球和中国库存下降，总供应下降，且国储有轮入预期，不可否认中长期产销形势已发生变化。近几个月棉价大幅下跌，基本回吐2018年的上涨幅度，风险大部分得以释放。目前技术面整体仍保持空头格局，但短期指标已有背离迹象，待技术面好转，可尝试多单布局。考虑到1901面临的大量新旧仓单实盘压力，做多以1905或以后合约为主。

　　（作者单位：瑞达期货(博客,微博)）