黄金： 9 月 FOMC 如期加息，金价中枢或将上移
发布时间：2018-9-30 10:53阅读：799
问一问
9 月 FOMC 如期加息，金价延续下跌趋势
9 月 27 日，美联储加息落定，黄金延续此前跌势，进一步跌至 1194 美
元/盎司。 9 月份 FOMC 会议上，美联储宣布将联邦基金目标利率区间上
修至 2%~2.25%，符合预期。 点阵图方面，美联储维持 2018 年加息 4
次， 2019 年加息 3 次， 2020 年加息 1 次的预期不变，预计 2021
年不会加息。本次声明中删除了关于“货币政策立场仍然宽松”的表述。
受 FOMC 会议影响，美元震荡上行，金价也延续日内下行趋势，进一步
跌至 1194 美元/盎司。
短期内， ETF 持仓或企稳，投机空头获利了结
短期内，我们预计 ETF 持仓或将逐渐企稳，目前历史高位的投机空头将
陆续获利了结，底部支撑金价。近期金价维持在 1190~1210 美元/盎司之
间的窄幅震荡，一方面受到美国国债利率大幅上行的压力，另一方面也
受到美元下行、通胀上行的提振。往前看，我们预计包括美国 SPDR 在
内的全球黄金 ETF 持仓量的下行趋势将放缓并逐渐企稳，当前历史高位
的投机性空头离场，或将对金价带来提振。主要源于：
► 1~2 个月内为加息空窗期，且 12 月加息概率已经达到 80%的高位。
截止 9 月 26 日，市场对美国在 12 月 19 日加息的预期达到 80%，
未来 1~2 月为加息空窗期，年内进一步加息对金价影响趋弱。
► 近期美元走势趋弱，美股波动加大，中期选举以及贸易摩擦等不确
定性将对金价带来避险需求。我们在 7 月 15 日的报告《 贵金属：
黄金：面临风险偏好及加息的双重压力》中提到，市场风险偏好的
回升对金价造成打压。而从近期表现来看，美元走势趋弱，美股波
动加剧，可能会引发黄金避险需求。
预计 4Q2018 金价较 3Q 回升
3 季度金价回落至 1200 美元/盎司符合我们预期，往前看，我们仍然维
持 4 季度均价 1230 美元/盎司的预测。其中， 12 月加息前，中期选举以
及伊朗制裁等不确定因素落定，加息预期的回升仍将对金价带来压制，
“买预期，卖事实”在年底或将再次上演。但我们认为加息对金价的影
响可能趋弱，金价整体中枢趋于上行，主要源于： 1）通胀预期上升会
抵消后面两次加息对金价的负面影响。利率和黄金之前的定量关系，从
原先的每加 25BP，黄金折价 70 美元的影响可能因为通胀上升而减弱。 2）
市场对 12 月加息预期已经达到 80%的高位，且市场越来越关注于加息何
时退出。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
9 月 27 日，美联储加息落定，黄金延续此前跌势，进一步跌至 1194 美
元/盎司。 9 月份 FOMC 会议上，美联储宣布将联邦基金目标利率区间上
修至 2%~2.25%，符合预期。 点阵图方面，美联储维持 2018 年加息 4
次， 2019 年加息 3 次， 2020 年加息 1 次的预期不变，预计 2021
年不会加息。本次声明中删除了关于“货币政策立场仍然宽松”的表述。
受 FOMC 会议影响，美元震荡上行，金价也延续日内下行趋势，进一步
跌至 1194 美元/盎司。
短期内， ETF 持仓或企稳，投机空头获利了结
短期内，我们预计 ETF 持仓或将逐渐企稳，目前历史高位的投机空头将
陆续获利了结，底部支撑金价。近期金价维持在 1190~1210 美元/盎司之
间的窄幅震荡，一方面受到美国国债利率大幅上行的压力，另一方面也
受到美元下行、通胀上行的提振。往前看，我们预计包括美国 SPDR 在
内的全球黄金 ETF 持仓量的下行趋势将放缓并逐渐企稳，当前历史高位
的投机性空头离场，或将对金价带来提振。主要源于：
► 1~2 个月内为加息空窗期，且 12 月加息概率已经达到 80%的高位。
截止 9 月 26 日，市场对美国在 12 月 19 日加息的预期达到 80%，
未来 1~2 月为加息空窗期，年内进一步加息对金价影响趋弱。
► 近期美元走势趋弱，美股波动加大，中期选举以及贸易摩擦等不确
定性将对金价带来避险需求。我们在 7 月 15 日的报告《 贵金属：
黄金：面临风险偏好及加息的双重压力》中提到，市场风险偏好的
回升对金价造成打压。而从近期表现来看，美元走势趋弱，美股波
动加剧，可能会引发黄金避险需求。
预计 4Q2018 金价较 3Q 回升
3 季度金价回落至 1200 美元/盎司符合我们预期，往前看，我们仍然维
持 4 季度均价 1230 美元/盎司的预测。其中， 12 月加息前，中期选举以
及伊朗制裁等不确定因素落定，加息预期的回升仍将对金价带来压制，
“买预期，卖事实”在年底或将再次上演。但我们认为加息对金价的影
响可能趋弱，金价整体中枢趋于上行，主要源于： 1）通胀预期上升会
抵消后面两次加息对金价的负面影响。利率和黄金之前的定量关系，从
原先的每加 25BP，黄金折价 70 美元的影响可能因为通胀上升而减弱。 2）
市场对 12 月加息预期已经达到 80%的高位，且市场越来越关注于加息何
时退出。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
焦旭阳
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