近期，巴西雷亚尔贬值加剧，原糖顺势有效跌破10美分/磅，进入个位数时代，创近10年新低。国内市场，中秋、国庆双节临近，食糖进入传统销售旺季，销量大幅回升。库存下降，进口放缓，走 私严控，郑糖止跌反弹，呈现内强外弱格局。

　　销糖加速 库存下降

　　截至7月底，2017/2018榨季累计生产食糖1031.04万吨，同比上一榨季的928.82万吨增长11%。其中，蔗糖和甜菜糖分别为916.07万吨和114.97万吨，上一榨季分别为824.11万吨和104.71万吨；食糖累计销量760.97万吨，同比上一榨季的665.19万吨增长14.40%；销糖率73.81%，同比上一榨季的71.62%增加6.68个百分点。蔗糖和甜菜糖销量分别为656.83万吨和104.14万吨，上一榨季分别为574.41万吨和90.78万吨。库存方面，截至7月底食糖新增工业库存270.07万吨，同比增加2.44%，环比下降29%，去库存速度明显快于前几个月。

　　进口放缓 严打走 私

　　前期，商务部发布了关于取消不适用食糖保障措施国家（地区）的名单，决定自8月1日起对所有配额外食糖进口统一适用保障措施。根据规定，2018年5月22日至2019年5月21日，保障措施关税税率为40%，正常配额外关税税率为50%，因此未来配额外进口累计关税税率为90%。据海关统计，7月我国进口食糖25万吨，环比下降10.71%，同比增加316.67%。市场传闻7月提前发放了下半年的进口许可，主要为保税库的原糖。预计8月原糖进口量受制于配额外高关税，回落概率较大。

　　在打击食糖走 私方面，各级政府一直保持高压态势，尤其云南及其他沿海省市。8月24日云南省公安厅召开打击食糖及成品油走 私部署的电视电话会议，各州设立分会场，直通县市一级，在全省范围内开展专项打击。高关税结合严打走 私，对稳定国内食糖价格起到积极作用。

　　白糖期权成交稳定

　　9月4日白糖期权成交28756张，成交额2386万元，较前一交易日分别下跌21.41%和33.54%。其中，看跌期权成交量降幅较大，高达41.82%。9月4日白糖期权持仓量239992张，较前一交易日增加1.62%。其中，看涨期权141896张，看跌期权98096张。从周度数据看，9月4日当周日均持仓238082万张，较8月28日当周上涨5.83个百分点。其中，看涨期权持仓明显增加。

　　9月4日白糖期权日持仓量认沽与认购比0.69，较8月28日下降0.04。同日，成交量认沽与认购比0.59，较8月28日下降0.32。看跌期权成交活跃度下降，看涨期权成交活跃度上升，显示市场短期乐观情绪较浓。日持仓量认沽与认购比变化不大，基本维持在0.69附近。

　　综上所述，在传统中秋、国庆双节备货的刺激带动下，国内食糖销售加速，库存下降较快；同时进口关税加码正式实施，有力打击了食糖走 私，助力郑糖止跌反弹。技术上看，郑糖主力合约从BOLL线下轨反弹至中轨附近，上下窄幅振荡概率较大，可逢高适当沽空或卖出深度虚值看涨期权。

　　（作者单位：前海期货）