棕榈油：利多因素逐渐发酵 棕榈油领涨油脂市场

逻辑：国际市场，8月马棕出口略有改善，产量恢复或不及预期，印尼生柴产量预增，利多油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存明显下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：做多油粕比

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡偏多

豆类：疫情蔓延导致生猪压栏，8月大豆进口料不及预期

逻辑：短期内，江苏发生第二起疫情，非洲猪瘟虽然仍未消除，但中国对美豆采购下降的现实重新主导市场，提振油粕。中期看，贸易战和生猪疫情分别主导供需，两者均具有极大不确定性，料豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。

操作建议：做多油粕比值。

风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战加剧，利多油粕。

豆粕：偏强

豆油：偏强

菜籽类：美豆丰产预期叠加非洲猪瘟疫情，关注菜粕期价下方支撑有效性

逻辑：外围菜籽预期减产，近期国内沿海油厂菜籽库存下降，但菜粕库存继续增加，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，沿海菜粕成交量增价减，下游提货较快；替代品方面，美豆丰产预期较强，国内非洲猪瘟疫情继续蔓延利空蛋白消费，但中美贸易战持续或使远期蛋白粕供给偏紧。综上分析，预计菜粕期价区间运行，关注前低支撑有效性。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：贸易战导致大豆进口量下降，利多粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：8月销售数据或难推动行情，郑糖短期低位震荡

逻辑：近期，郑糖再次大幅回落。我们认为，短期来看，对国内利空的因素逐渐减少，最大的利空或是外盘原糖及相关政策；但受增产预期影响，郑糖向上反弹空间也或有限。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击力度加强，7月销售数据好转，对郑糖形成一定支撑，后期糖价能否继续反弹取决于后期食糖消费情况，从目前各地已公布产销数据来看，表现整体略显中性。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击力度加强支撑糖价

震荡

棉花：印度卢比持续贬值 美棉下方支撑明显

逻辑：国内方面，储备棉成交保持理性，郑棉仓单流出。国际方面，美棉在80美分附近存在较强支撑，优良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价总体坚挺，由于印度卢比持续贬值，折合美元报价走软。综合分析，印度提高最低支持价格，抬高全球棉价底部；短期内，国储棉成交率跟随新疆棉投放量波动，美棉下方支撑明显，郑棉短期或震荡运行。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险   

震荡

玉米及其淀粉：主力期价冲高回落，总体上行趋势未改

逻辑：上游，南方新粮上市叠加陈粮持续供应，玉米市场整体供应充足。下游，尽管生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发，不利于玉米消费，但在新季玉米价格存高开的预期下，各饲企也在积极采购；深加工方面，深加工行业开机率环比回升，提振玉米需求。综上，随着抛储压力的减小，新季玉米存减产预期下以及种植成本的抬升，预计期价重心或上移。淀粉方面，深加工开机率回升，库存下降，显示下游需求良好，且受玉米成本走高带动，预计淀粉期价震荡偏强运行。

操作建议：逢低做多

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡偏强

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