东北财经大学产业经济学硕士，方正中期期货高级研究员，投资咨询部主管，主要研究领域：镍市场运行规律。上海期货交易所2017年有色金属期货优秀分析师。

　　核心观点

　　. 宏观因素影响依然显著，后续贸易摩擦进展、美元指数走势仍将影响市场情绪。

　　.镍矿石端逐渐会显现支持因素。

　　.电解镍降库存继续带来长线支持。

　　.不锈钢端旺季提振效应待观，市场会交易预期差。

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　　一、宏观因素对市场情绪的影响依然显著

　　美联储加息预期依然影响市场，流动性收缩之下，资金回流美国，叠加贸易摩擦，新兴市场国家资产遭遇抛售，汇率相对美元贬值显著。因为有色金属需求更为依赖新兴市场国家需求的增长，其经济增长预期直接影响有色金属需求。而近期，美国对土耳其加征钢铝关税，引发本就疲弱的土耳其里拉崩盘，避险情绪升温，推动美元突破此前的震荡整理区域显现新一波强势上行，有色金属压力加剧。国内经济数据也显示，经济下行压力持续，不过7月国内政策的微调，在流动性支持以及基建预期上对工业端形成一定的支持，只是这种传导还需要时间体现，因此市场情绪也较谨慎。

　　当前国际市场后续仍要关注中美谈判进展，以及新兴市场国家风险扩散，以及中东地缘政 治因素的变化，有色金属市场仍可能保持一定避险需求。在这个过程中，镍因为主要库存处于荷兰，以及亚洲新加坡、韩国、台湾等地区，直接受到的贸易影响相对比较有限，但仍易受到其它有色金属调整的影响。

　　二、镍供需阶段利好增加

　　1、从矿石供应端来看，镍矿石港口库存，随着到货增加而继续处于回升之中，但近期印尼出 台取消422万吨矿石出口配额，虽然实际影响有限，但将市场焦点逐渐再转向了矿石端的不确定性。而且，菲律宾镍矿石因雨季到来面临发货的季节性回落可能，比照过往年份我国进口镍矿石的季节性峰值通常在8-9月到达，此后会出现比较明显的进口量下滑，从而形成供给端的收缩支持。

　　2、国内电解镍今年以来累计产量同比下滑约10%，国内外新能源电池发展令生产商在产能配置上逐渐向硫酸镍倾斜，令电解镍受到了影响。但镍下游整体需求预期仍会增长，这就令电解镍今年处在了持续去库存的状态。

　　而镍市重心上移的长线支持因素，就在于电解镍的持续去库存。国内电解镍近期库存下降，国内期货库存已经降至1.5万吨以内，保税区库存在6万吨附近，进口窗口虽然偶有开启，但实际进入量比较有限。LME镍库存至25万吨下方，其中镍板可能仅在5万吨附近，两市总和去库存的节奏依然明晰，镍总库存虽然仍有约全球1个半月的用量，但是其中镍板的量是非常紧张的。现货中无锡不锈钢交易所已经引入镍豆交割，但上期所目前仍处于研究镍豆可行性之中，电解镍低库存的支持将会持续存在，从而在市场情绪一旦处在宏观风险中性情况下，镍的紧库存都易对期价带来强支持。

　　4、不锈钢库存上旬有所回升。不锈钢市场成交情况一般，但价格走势较镍价更为坚挺，黑色系整体强劲带来一定传导支持。但需求淡季成交不旺对不锈钢有一定限制，随着7-8月消费淡季结束，后续关注产量回升与成交回升的对照，目前市场对于金九银十消费旺季有所期待，国内加强基建的预期对不锈钢也存在一定利好拉动，这将形成阶段的需求预期，而后续进入消费回升期之后，市场会逐渐关注预期与实际的差异情况，届时不锈钢企业的备货采购及库存的变化还将形成进一步的指向性。

总之，镍价长线的利好支持依然存在，偏紧供应和库存下滑持续支持，且市场也会交易季节性需求改善的预期。不过，需要注意的是，宏观因素的系统性冲击也需要进一步关注，关注美元指数、贸易摩擦及地缘政 治的相关变化，这将影响镍价市场风险偏好及镍价上行的节奏。 

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