对当前国内豆粕市场的一些看法！

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对当前国内豆粕市场的一些看法！

发布时间：2018-8-16 10:58阅读：420

张经理期货

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　美国农业部上周五晚上发布的8月大豆供需数据中，超预期上调美豆新作单产至51.6蒲式耳，引发CBOT大豆价格暴跌近5%，并且市场完全忽视了上调的美豆压榨量（上调0.2亿蒲式耳至20.6亿蒲式耳）和上调的美豆出口量（上调0.2亿蒲式耳至20.6亿蒲式耳），至此美豆丰产的预期强烈，贸易战导致的中国不买美豆的预期也很强烈，大豆价格市场一直认为美豆严重供应过剩，CBOT价格估值略高。但对国内豆粕来说，无论豆粕期货还是现货豆粕价格虽然下跌，但并没有和美豆跌幅形成联动，比预期少跌很多，价格是比较坚挺的，主要是市场认为贸易战背景下冬月还是缺货的预期，以下是笔者个人看法，如有不恰，还望斧正。

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　　关于美豆单产，USDA这次一次把单产预期从48.5蒲式耳上调至51.6蒲式耳是非常意外的，因为过去都是循循渐进慢慢往上调的，而这次几乎是一步到位，以生长优良率为参考指标的话，截至8月12日当周，美国大豆生长优良率为66%，前一周为67%，去年同期为59%。如图，目前美豆生长优良率已经基本和近五年均值持平，只有2014年和2016年大豆优良率好于现在，这两个年份对应的大豆单产分别是47.5蒲式耳和52.1蒲式耳，2015年和2017年的大豆优良率不及现在，大豆单产分别是48蒲式耳和49.1蒲式耳，但从大豆生长优良率对应的大豆单产来看，科技的进步使得美豆单产在优良率不佳的情况下也能高产，但是2018年8月直接上调单产至51.6蒲式耳，个人以为已经充分反应了科技对产量的升水，和天气相对良好对产量升水的预期相比，单产继续上调需要美豆产区天气进一步改善。

　　关于美豆暴跌后国内跌幅不及预期，个人也很诧异，因为按照联动性来说，美豆跌50美分左右，国内豆粕要跌120-150元左右才能算是和美豆基本联动（个人测算），但事实上豆粕期货只是跌了50-80元，并且随着昨晚美豆小幅拉升10美分，大连豆粕实时价今天较上周五收盘跌30-50元，这是远不及预期的跌幅，究其原因或许就是市场对缺豆预期的反应，事实上最新的CNF升贴水报价也反应了这个事情，美豆报价因为丰产和中国不买的预期暴跌了30-50美分，巴西豆报价这两天涨了20-30美分，事实上从榨利角度，巴西豆价格和国内豆粕最近两个月一直是联动的。

　　关于不进口美豆到底缺不缺货，数据上显示2017年中国进口美豆3200万吨左右，巴西豆5700万吨左右，总进口量9500万吨左右。据了解，巴西大豆产量1.1亿吨左右，其内需是3000-4000万吨，最多出口7000万吨，也就是说对中国来说，在不进口美豆的背景下，有两千多万吨的缺口需要找补回来，差不多是1500-1800万吨左右的豆粕，所以前段时间官方召开了关于杂粕对豆粕替代的可行性会议，结论是杂粕可以替代1500万吨左右的豆粕。所以2018年蛋白的供应整体基本是够的，这点差不多能够确定，但是期货是有预期的，企业也是要性价比的，性价比不够，豆粕被大量替代只是理论上的，想要豆粕被大量替代，杂粕的性价比优于豆粕是大前提。　　最后结论有点扎心，但笔者还是要说的，清明至今贸易战已经半年有余，至今并没有任何出现停战的迹象，双方嘴炮和行动愈演愈烈，大豆更是位于这个漩涡中心首当其冲，直接导致大豆供需格局发生变化，对中国来说过去美豆和巴西豆相互竞争，加之其它可有可无的进口，以及国内自己1000多万吨的产量，中国尚能买到相对物美价廉的美豆和巴西豆，如今中国通过加征关税的形式少买甚至不买美豆，巴西豆逐渐成为中国的最主要大豆供应方，以该国烂透了的经济和强大的工会力量，他们会向救世主一样便宜卖给我们大豆呢？还是毫不客气薅地我们羊毛？答案显而易见，让他们便宜卖给我们大豆，我宁愿相信中国移动主动降低资费。至于买不买美豆，完全取决于今年冬月到底缺不缺大豆，缺豆必须要买就多付加征关税的钱，但这个钱肯定不是上游承担的，君不见贸易战背景下贸易商和终端多惨就不说了，反正今年油厂基本都是大赚的。（农产品(000061,股吧)期货网特约撰稿人旭尧）

（责任编辑：吴晓琳 HF106）文章转自和讯网投资者据此操作风险请自担！！

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