中国太保 (601601)

——2013 年三季报点评：利润增速仍超预期，单季利润同比增 427%

 净利润增速仍超预期。1）中国太保 2013 年前三季度实现净利润 80.81 亿元，同比增长 158%，对应每股收益 0.89 元；二季度实现净利润 26 亿元，单季同比大幅增长 427%。2）每股净资产 11.13 元，较年初增长 4.8%，较二季度末提升 4.7%。此前盈利预测已考虑投资收益大幅提升，因此暂不调整全年盈利预

测。

 权益类投资由中期的 10.3%大幅提高至 11.9%，浮亏减少。截至 2013 年三季度末，太保集团管理资产达到 7,584 亿元，较年初增长 10.4%，投资资产 6821亿元﹐较年初增长 8.7%。1）三季度计提基本未计提资产减值损失，前三季度实现总投资收益 230 亿元﹐同比增长 84%﹔年化总投资收益率为 4.7%﹔2）权益类资产占比提高，股票、基金、理财产品分别由中期的 4.4%、4.3%和 0.3%

提高至 4.7%、4.8%和 1.0%。3）三季度沪深 300 指数上涨 10%左右，可供出售金融资产公允价值变动净额由中期的 40 亿浮亏减少至 21 亿元。

 营销渠道新单保费增长 9.4%，仍领先同业。2013 年前三季度太保寿险保费收入 769 亿元，同比增长 2.6%，其中：新保业务收入 288 亿元。营销渠道业务保持较快增长，实现新保业务收入 105 亿元，同比增长 9.4%。太保寿险 2013年仍坚持“聚焦个险、聚焦期缴”，个险新单保费实现较快增长，显著优于同业，而银保新单三季度以来降幅在 5%左右，亦好于同业。维持 2013 年全年 NBV

增速 5%的判断。产险综合成本率较上半年仍有提高，承保利润继续下滑。太保产险 2013 年前三季度实现保费收入 615 亿元，同比增 18%，其中：车险业务收入 468 亿元，同比增 18%。值得注意的是，电网销收入 99 亿元，同比增长 38%；交叉销售业

务收入为 23 亿元，同比增长 22.1%，电销及交叉销售收入占产险业务收入的比例达到 20%。 受三季度以来自然灾害频发的影响，预计三季度的综合成本率较上半年的 97.7%有所上升。产险下半年监管更加严格，价格竞争或将止步；同时，车险条款费率改革暂缓，仍享制度红利，未来承保利润率可能有所提升。显著低估，维持增持。中国太保产、寿险业务发展良好，个险新单增速持续领先同业，偿付能力最为充足，低估值提供安全边际。