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能源化工

　　成本拖累产能释放能化板块总体偏弱

　　LLPDE:展望2015年，我们认为LLDPE供需格局将从紧平衡向微过剩转变。LLDPE现货价格将由供需定价向偏向成本定价方向转变，原油价格对LLDPE影响力增强，油价走势将成为更为重要的参考。结合季度供需平衡预估及原油走势预期，我们认为明年LLDPE的走势将呈现底部相对平缓的“U”型走势。一四季度中，供需变化与油价预期共振，分别呈现下跌及上涨走势的概率较大，二季度供应偏紧格局将在原油见底后推动LLDPE走出底部，而三季度以偏强振荡为主。

　　PTA:未来国内PTA供应过剩压力将延续，甚至进一步加重。2014年国内新增1000多万吨新装置产能，增幅达30%，但是实际产能利用率进一步下降。主要瓶颈在于下游需求增速近年来维持在4%—6%低水平，与上游产能的扩张速度显著不匹配。这将使未来PTA市场竞争进一步加剧。PTA生产利润预计将长期徘徊在低水平附近，一方面PTA价格将对成本波动更为敏感，另一方面也使得行情上升空间受到显著抑制。我们认为，PTA价格可拆分为石化上游成本、PX生产利润、PTA生产利润。2015年石化上游预计将偏弱运行，在不发生大范围检修事件的前提下PX和PTA的利润也将处于低位，因此2015年PTA整体预计将维持弱势运行格局，在PTA和PX发生装置集中检修时将短期反弹。

　　聚丙烯：进入2015年，考虑到新产能投放速度与需求增速的不匹配，聚丙烯行业将进入全面过剩，新产能投放、高成本产能退出、进口挤压将并存，库存积累将延续。低油价将成为2015年运行常态，成本重心下移将加速聚丙烯价格回落。考虑到原油价格运行路径和新产能投放节奏，我们预计聚丙烯价格在4—5月和10—11月可能出现局部反弹，全年聚丙烯现货价格运行区间在7000—9500元/吨，期货价格不排除跌至6000元/吨的可能。我们认为，市场最大的不确定性因素来自于回料需求的替代，这将成为下跌过程中的风险因素。

　　甲醇：2015年甲醇市场将从供给端主导型逐步向需求端驱动形式转变。国内新增产能增速在放缓，甲醇(煤)烯烃装置大量集中上马，烯烃需求的拉动将逐步改变甲醇当前供应过剩格局。但是我们仍然抱有谨慎乐观但不激进的态度看好2015年甲醇市场，预计甲醇价格大体运行区间在2000—3000元/吨之间，整体的运行节奏一波多折。

　　PVC:PVC市场2015年去产能格局不变，市场整体走势并不太乐观，低迷前行将是市场主基调。预计PVC整体将在5800—6200元/吨范围波动，整体价格重心将低于2014年。