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2015年油价或先抑后扬

　　如果2014年下半年供需失衡是油价大跌的主要驱动因素，那么包括美元走强在内的其他利空因素则强化了原油市场弱势格局。今年以来，美元指数和国际原油的相关系数为-0.76，属中等负相关；而下半年，美元指数与原油的相关系数达到-0.94，属于强负相关。上半年，美元指数走势平缓，对布伦特油价的影响不大。但随着美联储加息预期升温，美元指数逐渐走强，对国际油价的影响力显著变化。预计2015年美元仍会维持强势格局。

　　整体来看，原油市场供应过剩局面将延续至2015年，美国是否会减产将成为市场焦点。即使国际油价跌破60美元/桶，也要经过数月才会影响到美国页岩油产量。但如果国际油价长期维持低位，超出OPEC的忍耐限度，明年上半年OPEC也存在减产的可能。此外，如果冬季需求表现不佳，油价将进一步下滑。整体来看，明年上半年国际油价仍会低迷，下半年受产量增长放缓影响，国际油价料会有所上升。我们预计，WTI原油价格运行区间在50—80美元/桶，布伦特原油价格运行区间在55—85美元/桶。