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　受央行降息消息刺激，期债周一大幅高开，并创造了单日0.79%的历史最大涨幅。不过周一和周二均出现高开低走走势，同时日内波动较大，说明市场对未来走势存在分歧。我们认为，在基本面短期难以大幅改善的情况下，降息等相对宽松的货币政策对市场有实质性利好，国债期货牛市仍可延续。

　　基本面仍较弱

　　11月中旬以来，各类宏观数据相继公布，基本面依旧偏弱，债券牛市基础牢固。投资增速依旧下行，消费相对比较平稳，经济仍在低位运行。10月工业增加值同比再度滑落，是年内第二低点，其中，周期性产业受大宗商品价格大跌影响，与工业相关的发电量回落。投资方面，10月固定资产投资累计同比下滑0.2个百分点，投资主要依赖基建和铁路建设，地产和制造业投资增速仍在下滑。

　　上周四，11月汇丰PMI预览值仅为50，刚好处在荣枯线，较上月下滑0.4。与宏观经济回落对应，社会信用和货币创造均有一定萎缩，10月社会融资和新增人民币贷款均缩小，M2同比增长下降至12.6%。考虑到APEC会议期间北方多数工业企业停工，11月宏观数据可能会继续下滑。

　　目前国内存在一定通缩风险。随着冬季来临，水泥需求逐渐下降，煤炭偏高的库存将制约冬季相关消费价格回暖，原油、铁矿石和钢铁等价格仍在下跌趋势中，11月CPI和PPI或进一步下降。