历史悲剧总在重演!美元周期对历史上多次危机都起到推波助澜的作用。拉美债务危机:欧美宽松和“石油美元”(PetrolDollar)助涨拉美国家外债膨胀。之后美联储采取强硬手段抑制通胀,拉美债务危机爆发。日本房地产“泡沫”:80年代初美国宽松,日本也被迫宽松,泡沫滋生。
86年后美国货币逐步收紧,日本被迫加息,房地产和股市崩盘。亚洲金融危机:美联储连续降息,亚洲吸引国际资本大量流入,94年美国货币政策突然转向,亚洲爆发金融、债务危机。07-08年全球金融危机:00年互联网泡沫和“911”事件后,美联储连续降息且将低利率保持到04年中,美国经济泡沫严重。联储从04年6月迅速加息,导致泡沫破灭,全球经济也陷入衰退。
逃离周期?没那么容易!逃离美元周期的一大关键是货币政策独立,而不再受制于稳定汇率,然而现实中很难做到。从贸易的角度考虑,如果汇率波动过大,不利于贸易发展。所以全球实行浮动汇率政策的央行仅占34%,即使是这些央行,也在频繁地干预外汇市场,货币政策独立性较差。
美元霸权地位稳固,没有其它货币能替代。各国外汇储备中美元占比高达63%,国际贸易结算货币市场中美元占比50%以上,全球外汇市场交易中美元占比为44%。既然逃不出美元周期,短期中国央行仍然会在外储、利率、汇率间纠结,货币政策将受限制,未来宏观调控可能会以财政为主,货币政策做配合。
加息时点渐进,谁能安然无恙?暴恐来袭,发达经济“雪上加霜”。上周法国恐怖袭击事件为欧洲经济复苏增加不确定性,总体上大家认为恐怖事件对欧洲经济的影响是相对短期的,但借鉴“911”袭击对美国的影响,欧洲旅游业仍将受影响。新兴动荡难免,警惕债务风险。俄罗斯、马来西亚、阿根廷、智利、印尼、巴西等国外债/外汇储备比重远超100%,债务风险值得警惕。加息势必缓慢,不必过分悲观。当前全球经济休戚与共,美国难以独善其身,美联储加息速度势必缓慢,12月加息也并非板上钉钉,不必过分悲观。新的美元周期下的大类资产配置。
实体经济:看好发达经济,其次是中国、印度等“改革组”新兴经济,警惕前期资本流入大、外债高、外储少的新兴经济体。汇率:美元加息前走强,加息后走弱可能性大,新兴货币继续承压。债市:加息后债市或整体走弱,但欧洲、日本债市或受益QE加码。股市:美国和新兴股市短期承受资金压力,美股长期因基本面改善而走强,欧洲、日本股市值得期待。大宗商品:不同于以往,或仍未见底。
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发布于2020-11-3 14:10
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