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一对一
国债认购主体的不同对经济造成的影响有着很大的区别。在国债发行规模一定的条件下常常会因为应债主体的不同而其国债的运用产生截然不同的效果。国债的认购主体可以分为民间组织和公共机构。民间组织又可以分为企业和居民个人。企业有银行企业和非银行企业。公共机构则有中央银行和政府部门。以上的组织和机构都可以作为国债的买者并且其购买行为会对经济产生不同的影响。按照经济影响的不同通常可把国债的认购主体分为银行系统和非银行系统。银行系统包括中央银行和商业银行非银行系统包括公众和政府部门。不同主体认购国债的经济影响公众认购国债公众主要包括居民个人、工商企业、非银行金融机构以基础银行以外的各种投资者。公众在所有的国家都是政府债券的最主要承购者。而公众认购公债基本是出于投资或储蓄的目的。公众承购政府公债一般只会造成政府支出与民间支出的转换不会增加或减少经济中的货币供给量但有可能引起市场利率的短时波动。因此公众认购国债的经济影响一般是“中性”的即对社会总需求既不会产生扩张性影响也不会带来紧缩性影响。政府机构认购国债政府机构认购国债实际上仅是政府部门内部的资金转移或说是政府各部门银行存款账户之间的资金余缺调剂也就是说“是从政府的一个口袋转入另一个口袋”。一般不会对国民经济产生任何扩张或紧缩性影响。只不过随着政府机构认购国债而将一部分资金使用权转交给财政部从而使资金在使用方向或是具体用途上发生变化。所以政府机构认购国债的经济影响完全是“中性”的。商业银行认购国债商业银行认购政府债券的经济影响取决于商业银行本身有没有超额准备金。如果商业银行有超额准备金那么通过资金的使用和转移在经济中增加相当于认购债券额一倍的货币量。如果商业银行没有超额准备金那么其购买国债的经济影响则与社会公众购买国债的影响相同。中央银行购买国债中央银行认购政府债券一般可以通过三个途径一是从财政部直接购买二是从二级市场上购买三是从商业银行购买。但无论是哪一种途径其结果都会增加商业银行系统的准备金从而造成银行存款的倍数扩张货币供给量将多倍增加。二、选择应债主体的原则力求多样化首先国债应债主体的广泛与否直接关系到政府运用国债的规模及国债的顺利推销。要通过发行国债筹集到大量的资金一个不容忽视的关键问题就是国债的销售面要非常的广。而只有国债应债主体能够力求多样化销售面和发行范围才能越宽阔政府债券的可运用规模及筹集资金的余地就越大顺利推销也就越有保证。因此应该把一切有可能在国债上投资的个人、单位、团体等都力求纳入国债的发行范围。其次国债应债主体的广泛多样也是政府执行不同时期国债管理政策的前提条件。如前所述国债应债来源不同对经济造成的影响有着很大的差别。如银行系统购买国债将给经济带来扩张性影响非银行系统购买国债对经济的影响则是“中性”的。利用国债应债主体的选择和变化来执行不同时期的经济政策则是政府对经济进行宏观调控的重要途径。与经济形势相适应在经济处于低潮或经济危机时期政府应尽量从银行来借入资金二不向非银行系统借入或少向非银行系统借入资金以求扩大货币供给增加消费和投资需求进而刺激经济的发展。而在经济发展处于高涨或通货膨胀时期政府则应力图扩大非银行系统持有国债的比例减少或不向银行系统借债以求减少通货膨胀的可能性压缩投资和消费需求抑制经济发展的过旺趋势。在我国随着经济体制的转轨1996年经济“软着陆”的成功目前经济正由卖方市场向买方市场过渡。许多产品、原料大量过剩而另一方面则有许多重要的原材料严重短缺生产处于低靡状态加之东南亚金融危机席卷亚洲也波及到了中国。国内、国际的环境综合造成了我国目前的经济萎缩。在这种情况下与货币政策的时滞性与复杂性相比通过财政政策启动经济增长自然是目前我国加强宏观调控力度、启动经济增长的一项重要措施。而国债作为一种重要的财政分配范畴和日渐广泛的信用资产历来是国民经济管理中灵活而有效的工具。针对当前我国经济运行态势和宏观调控要求政府在选择国债应债主体时就应该主要向银行系统发行债券以刺激经济的增长。1998年8月18日国务院面向四大银行发行的2700亿元特别国债以及9月4日增发的1000亿元国债就是政府利用银行的扩张效应启动经济增长的现实选择。国债的偿还在发行期举借的国债到期便要进行还本付息。还本付息的方式有很多种如付息的方式可以采用按期分次支付法这种方法适用于期限较长的国债的偿还可以把集中的负担分散化还可以采用到期一次支付法这种方法适用于期限较短或超过一定期限后随时可以兑现的债券。还本的方法有分期逐步偿还法、抽签轮次偿还法、到期一次偿还法、市场购销偿还法以及以新替旧偿还法。选择哪一种偿还方式对政府灵活调节债务负担的分布、对经济的顺利发展都有着重要的意义。理论上讲利息应该从经常项目来支付。因为经常项目的资金来源主要是税收如果将利息与本金合并计算那么由于每一笔债券都要支付利息所需要发行的债券会越滚越大。所以利息应该通过税收所筹集到的资金来支付列入“经常性预算”。对于本金的支付国际上通行的做法是发新债还旧债按照这种方法来偿还国债则可能有一笔债务是终生不用偿还的这会影响政府的债信。但是如果人们有能力在银行定期的存入一笔款项那么他就有能力购买不断升值的国债正如银行的流动存款资金永远都在上升一样社会上总会存在着一些闲置资金所以这种方法也有其可行性。这样也就不会影响每年正常的发债规模否则每年的债务规模中会有相当一部分都是用于上一年债务的利息与本金偿付的。国债的管理与国债运行有关的一切活动都属于国债管理。所以我们上文提到的所有问题都属于国债管理的内容。面对当前复杂严峻的国内外经济环境我们更应该理清国债管理思路积极稳妥地做好今后的国债管理工作。具体而言第一国债管理工作应真正体现出政策管理的视野和高度沿着配合和服务与政府宏观经济政策的轨道前行而不能“越轨”。第二适度控制当前国债规模的增长速度。1994年以来我国国债规模增长很快年度发行规模帄均增长28左右年底累计余额的年均增幅约为34。虽然从国债负担率这项指标来看并不算高但是考虑到我国恢复发债的时间补偿财政收入占GDP的比重较低以及近几年来国债余额的增长率大大高于GDP的增长率这一事实从中长期来看我们必须执行适度从紧的财政政策适当控制国债规模的增长速度。第三适度增加向金融机构发行国债的份额。我国的国债主要面向个人发行其利率水帄是参照银行存款利率确定的。这就决定了国债发行利率必须高于银行存款利率而且其期限不能太长。在目前我国居民的投资渠道较少、居民储蓄倾向较高和城乡储蓄存款稳步增长的情况下面向个人发债不失为一种稳健的做法。但是由于面向个人发行债券发行期过长、发行成本过高、债券期限较短等问题以及存在国债规模越来越大的实际情况必须考虑向银行等金融机构多发行国债。这样不仅可以使国债期限品种多样化而且能够降低国债发行成本。此外开展公开市场业务的重要前提之一就是金融机构持有一定数量的国债。显而易见随着公开市场业务的逐步扩大金融机构必须适当增加国债的持有量。第四建立具有较高安全性和流动性的国债市场。一般而言国债市场问题比发行问题更为重要。一个具有较高安全性和流动性的国债市场不仅便于确定新发国债的发行条件而且能为其他筹资人发行债券建立成本标准。同时它还有利于金融机构的资产负债管理便于中央银行利用国债市场开展公开市场业务。
发布于2018-6-8 11:28 重庆
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