2017年由于厄尔尼诺对东南亚的影响减弱，棕榈油主产国产量恢复，加上全球大豆丰收，豆油走低带来压力，国内油脂价格普遍走低，笔者认为棕榈油经过调整后，或将在今年四五月份迎来转机。

　　四五月份库存压力较低

　　从马来西亚棕榈油局历年公布的棕榈油库存数据看，在四五月库存压力较低。如下图所示，棕榈油库存在四月至五月期间容易形成年内低点，主要是进入春季后棕榈油需求迅速恢复，而同期由于天气原因棕榈油产量跟不上消费的增长速度，导致棕榈油库存在四月至五月期间形成年内低点，之后随着夏季的来临，消费虽然增长但同时棕榈油产量也随着气温的升高提升，所以进入夏季后库存会逐步提高，直至年末形成峰值，棕榈油库存周期性的变化为交易提供了重要的依据。

　　据了解，今年穆 斯 林的斋月是5月16日至6月15日，斋月将刺激棕榈油需求。斋月来临前，油脂商一般会提前一个月备货，这样备货时间大约在四月至五月，正好与主产国的库存周期低点重合，共振效果会加速库存下降。从历史数据看，斋月的前一个月棕榈油出口均会大幅增长，如下表显示近4年斋月日期以及马来西亚棕榈油局公布的月出口数据。开斋节的前一个月出口量创出新高，且较上半年的出口最低的月份比较，近四年的数据显示，增幅在18.95%至74.49%之间。

年份 入斋日 开斋节 斋月前出口峰值月份 出口量（吨） 较前月增加(%) 较上半年出口低点增加(%) 2014 6.29 7.29 6月 1,481,779.00 5.32% 18.95% 2015 6.18 7.17 6月 1,697,169.00 4.40% 74.49% 2016 6.6 7.5 5月 1,282,453.00 9.34% 17.78% 2017 5.27 6.26 5月 1,506,145.00 17.29% 35.96% 　　从数据分析看，斋月与年内阶段拐点没有明显的对应关系，但当斋月与库存拐点重合或者接近时，对行情的影响力就会加大，比如2016年马来西亚棕榈油局公布的库存数据显示，5月份库存1649859吨，为年内低点，2016年斋月是从公历6月6日开始至7月5日结束，提前一个月的备货期正好与四至五月的库存低点重合，于是在2016年4月下旬棕榈油冲高回落，形成了阶段高点。

　　历史行情中四五月易成拐点

　　从历史行情走势看，在四月份多次形成行情的阶段拐点，如下图棕榈油主力月k线显示，在2012年4月和2016年4月成为阶段高点，而在2015年4月和2017年4月则是阶段低点，而2009年和2014年阶段拐点形成在5月，与4月份仅差一个月。

　　如果四月份之前是持续上涨的行情，容易在四月份形成高点，反之如果之前是下跌的行情，则容易在四月份形成低点，棕榈油这种周期性的走势，受棕榈油主产国库存周期性变化的影响。四至五月份是每年库存的低点，若之前棕榈油持续上涨，则到四月或五月份时将面临库存增加的压力，于是冲高获利，而之前持续调整后，在四月或五月时获得低库存的支撑而引发反弹。2017年斋月是5月27日至6月26日，与2018年斋月日期接近，2017年4月棕榈油触底反弹，展开了近5个月的反弹，之后棕榈油再陷调整，2017年9月份开始，持续震荡走低。从历史走势看，棕榈油或能重复2017年的走势，在四月至五月或调整结束，形成低点后能展开一个月以上的反弹。

　　具体操作策略及建议

　　从近期的国内棕榈油港口库存数据看，棕榈油库存缓慢增加，仍属于合理范围，但现货价格仍然疲弱，3月27日各港口的现货价下跌了20-30元/吨，期价也仍然处于下跌趋势中，近期策略仍然以看空为主。后市棕榈油若继续调整，关注在2016年7月低点4844元/吨附近的支撑，空单获利盘在这个价位附近要注意保护利润，若在4844元/吨附近有企稳走强的迹象，也可反手做多。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。