上周，受美盘大豆及美豆油回调影响，国内豆油主力合约1805周初开盘于5850元/吨，报收于5670元/吨，周跌幅为3.14%，较之前一周下跌180元/吨；国内现货随同期货逐步走低，截至上周五，全国一级豆油平均价为5690元/吨，较一周之前的5790元/吨下跌100元/吨，现货相较期货更为强劲，全国各地基差报价较春节前明显上涨。

　　成交量方面，随着终端需求的恢复，散油成交量大幅增加至15.5万吨，为近两个月来的最大周度成交量。随着中下游需求的恢复，下游走货量火爆甚至超过了过年之前。根据笔者的调查，今年春节前集中消费现象不明显，更多的是随用随买，因而市场出现了淡季不淡、旺季不旺的特征。豆油商业库存为139万吨，去库存速度有所放缓。

　　本月USDA预估阿根廷减产，但由于本次报告考察的是截止到3月1日的供需形势，彼时美国大豆出口进度大幅落后于去年，因而美国农业部根据悲观的出口现实预判今年美国出口将不会增加。但随着阿根廷不利天气的持续，国内豆粕价格大幅攀升，带动进口压榨利润持续高位，刺激了国内油厂购买大豆，美国大豆出口大幅好转，上周出口销售数近250万吨，为历年同期最高数值，也创下了出口淡季的销售纪录。

　　本次豆类调整是基于3月1日的现实，但目前销售进度快速推进，美国农业部对阿根廷减产并不能带来美国出口增加的预判已经不合时宜。但南北美国家大豆库存消费比依然不低，因而后期豆类行情若要进一步发展，需要美国产量有较为可观的削减。在减产背景下，大豆向上趋势初步形成，但价格要进一步向上需要额外驱动力，具体来说，需要美国产量减少才能进一步推动行情走高。因此，夏季美国大豆生长季节的炒作可能尤为猛烈。 （作者单位：元邦投资）