阿根廷干旱致使大豆减产可能达1000万吨，这促使基金空翻多，大幅推升美豆5月合约最高涨至1082.4美分/蒲式耳。预计未来两周降雨仍偏少，对连粕1805合约来说，可继续保持多头思维。

　　美豆种植面积下调

　　美国农业部2月报告没有太多亮点，产量和压榨未变，库存增加，均在预期之中。出口下调0.6亿蒲式耳，导致期末库存由4.7亿蒲式耳增加至5.3亿蒲式耳。美国大豆2017/2018年度累计出口销售4557.13万吨，完成USDA销售预期5715万吨的79.74%，落后去年同期的94.10%。距离年度末还有27周，达到出口目标，须周均销售42.88万吨。2015/2016和2016/2017年度后27周均净销售分别为40万吨和30万吨，取均值35万吨，则2017/2018年度后27周预计销售945万吨，剩下213万吨难以完成，因此出口后期仍有200万吨的下调空间，预计2017/2018年度结转库存将会继续上调至6.04亿蒲式耳。

　　1月以来，美豆压榨利润大幅上升，目前盘面压榨利润在159美分/蒲式耳，处在历年高位，验证美国国内大豆需求良好，而3月报告调降压榨量的可能性也不大。此外，美国农业展望论坛预计今年美国农户将种植大豆9000万英亩，略低于去年的9010万英亩，这会提振美豆价格。

　　巴豆丰收难抵阿豆减产

　　巴西2017/2018年度大豆收割工作已经完成35%，仍落后上年同期的47%以及五年平均进度37%。各家分析机构基本都上调巴西产量预估，AgRural、Agroconsult、Safras、Informa Economics、FCStone和Conab预计2017/2018年度巴西大豆产量分别为1.179亿、1.175亿、1.156亿、1.14亿、1.1289亿和1.1156亿吨。

　　阿根廷2017/2018年度大豆播种工作已经全部结束，播种面积连续第三年下降。各家分析机构大幅下调产量预估，Agroconsult、布宜诺斯艾利斯谷物交易所、Informa Economics、罗萨里奥谷物交易所、Agripac和Agritrend将2017/2018年度大豆产量分别调低到4300万、4400万、4400万、4650万、4700万和4750万吨。

　　巴西即使按最高预估产量1.17亿吨来看，也仅比上年度增加300万吨，而阿根廷相对上年度产量的5780万吨，预计减产达到1000万吨，合计缺口700万吨。南美供应压力减小，降低全球库存，推升大豆价格。此外，天气方面，巴西3月6号至18号降雨量尚可，无碍收割。阿根廷干旱天气依然是目前市场交易的逻辑，未来两周圣菲省、布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦大豆主产区降水依旧很少。因此，盘面将继续偏强。

　　国内豆粕库存下降

　　截至3月2日，国内豆粕库存在66.39万吨左右，较去年同期87.16万吨减少23.82%。上周全国各地油厂压榨大豆144万吨，产能利用率为42.20%，开机率缓慢提升之下，豆粕现货价格大涨，刺激买家积极入市购买，上周日均成交量23.92万吨，豆粕库存下降。到港预估方面，3月到港预估仅624.2万吨，较去年同期的627.8万吨下降0.5%，加上油厂未执行合同不少，油厂挺价，粕价仍将易涨难跌。而4—6月预估到港分别为870万、930万和1000万吨，到港压力不小，油厂必然加足马力，届时豆粕库存有望季节性回归，现货价格上涨压力较大，基差存在缩小可能。

　　总之，阿根廷产量已经受到实际损害，而未来1—2周阿根廷天气依旧保持干燥，因此大豆盘面将继续偏强，在此影响下，大连豆粕仍会上涨。

　　（作者单位：弘业期货）