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　　2017年，美国经济持续复苏，美联储全年加息三次并开始缩减资产负债表，但是美元指数自2017年以来持续走低，跌幅超过10%，上周五美元指数跌至88.24，创2015年1月以来最低水平。美元下跌主要原因在于欧元区经济复苏更为强劲，欧元持续走强。货币政策方面，欧元区开始逐步缩减QE规模并考虑退出量化宽松政策，加拿大、韩国等国家也进入加息通道，其他国家货币升值导致美元受资金追捧程度有所下降。

　　但近期美元指数呈现反弹走势。一方面，美国通胀有所回升，美国1月名义与核心CPI的环比及同比涨幅均超预期，为市场带来了美国通胀回升的证据，此前公布的1月非农薪资同比涨幅也超预期。2月22日凌晨公布的FOMC会议纪要显示，多位美联储官员暗示上调近期增长预期，几乎所有官员仍预计通胀会达到目标。大多数官员预计，经济走强增加了未来加息可能性。市场对美联储今年会加息3次的预期更为强烈。另一方面，美联储3月加息基本板上钉钉，市场或将出现“买预期”的现象，美元指数短期有望继续反弹，对于铜价有一定压制。

　　消费旺季前库存继续累积

　　库存方面，受春节假期影响，铜加工企业放假导致下游需求转弱，现货市场成交清淡，节前国内库存逐步累积。截至2月9日，国内库存增至18.6万吨。随着假期结束，下游加工企业以及终端消费企业开工率均将逐步回升，带动国内铜消费增长，但消费增长量取决于旺季启动时间及节奏。笔者认为，在国内精铜供应依然处于高位的前提下，在消费旺季来临前，国内库存仍将延续累积态势。从近几年历史数据来看，春节后库存累积时间在一个月左右，库存增加量约为11万吨，库存累积对于铜价有较明显压制。

　　截至2月9号，国家质量监督检验检疫总局公布的2018年前六批固废进口许可证批文废铜核准进口量仅18.07万吨，较2017年同期大幅减少。在国家严控废七类进口的背景下，废铜进口量将持续下滑。据安泰科估计，2018年国内回收利用废铜量预计增量仅为10万吨，全年废铜回收利用量为180万吨。因此，在禁止贸易商进口废铜以及废铜核准进口量大幅减少的情况下，预计国内废铜总供应量将出现下滑，提振精铜需求，利多铜价。

　　特朗普基建计划提振消费预期

　　2月13日，美国总统特朗普发布了规模达1.5万亿美元的基建计划，旨在升级美国的道路、机场和其他公共工程，高盛预计基建计划可能会令全球铜需求增长率提高0.4个百分点。相对于媒体之前的报道内容，该计划还增加了扩大私人债券的使用以及资助项目融资等。虽然高盛表示该计划在今年实施的概率很低，但是一旦该计划推进速度超预期，将增强市场对于美国铜消费增长的预期。

　　回顾铜矿罢 工历史可知，当铜价持续上涨时，矿山劳资纠纷更激烈，持续时间也将更长。2017年全球最大铜矿智利埃斯康迪达铜矿罢 工就是因为矿山工人想要分享因铜价上涨带来的利润。2018年铜矿供应问题将是影响铜价的重要因素。巴克莱报告显示2018年将有38份劳资合同到期，影响铜矿产量达到700万吨，需要签订新劳资合同的数量为2010年以来最高水平。在全球铜矿供给增速下滑的格局下，潜在矿山罢 工将提振铜价。