回顾

　　农产品(000061,股吧)，靠天饭，风不调，雨不顺，价格直往上。论白糖，减产之年见高点，挑战7337多头力不浅。然，天不测，风云转，光头阴线2016年底卷。接力棒，空头传，2017趋势转，慢熊已经显倪端。放眼看，八阴夹四阳，跌不止，空头眉飞扬。俗话说，鸡飞伴狗跳，神仙无可药。奈何鸡年白糖不着急，一下就是1100，瞬成落汤鸡。俱往矣，黑色王道，长流不息，唯吾静心待白糖底。

　　外盘

　　从3/5价差图走势看，3月升水空间正在被压缩，整个走势呈下降三角形持续形态，表明在3月套保的实盘加码，从而导致近期合约的升水回归。而3月的套保主要来自巴西，因为当时整个上半年刚好是巴西的生产高峰期，同时18美分的价格吸引大，故而为巴西下半年出口量趋小埋下伏笔。

　　5/7价差同样处于回归的状态，而5月的套保可能来自泰国的压力，因为从时间段上刚好是传统消费商业库存去化之后，所以在厂家不垒库存之下，盘面的价格自然受压，3-5-7的倒基差正在逐步形成，对熊市这本书的阅读开始翻页。

　　7/10价差则与前面展示的图有所区别，典型的三角形持续形态，可上可下。而从空头战略需要之下，近期缺乏大量套保盘抛售之下，将会形成远期的升水形态，这样就利于空头的展期。从过去的7月合约160万吨及10月合约110万吨的历史高位交割量来看，商业库存去化也是造成3月合约下跌的因素之一，而目前的反弹是回购所致。所以，当前需要关注的是远期升水转换到贴水的节奏，这也是2018年交易逻辑所在。而针对这个逻辑表现出升水时空头展期，贴水时商业库存去化，从而整年会呈现出震荡下行的走势。

　　国内

　　从上面白糖指数季线图表看，无论是在上涨还是下跌趋势中，都是A-B-C浪的走势。所以，目前处于一季度消费需求相对旺盛之时，走势上可能会出现一个B浪反弹，而后在炒作完短期消费题材之后，又要回归到松平衡表中来，C浪将接踵而至。

　　再从历史季节性的表现来看，图表上有六个反弹高点，其中有四个就出现在一季度。所以，当前一季度的反弹B浪可能会是今年的高点所在。

　　而上面图表六个确定的低点则有四个是在三季度发生，其余两个分别在二季度和四季度。可见三季度触底概率较大。

　　综合以上历史图表及品种的季节性表现，结合目前国内外的基本面情况，总体给出的是。

　　一季度在消费旺季题材支撑之下出现年内的反弹高点，也就是B浪的反弹高点。

　　二季度由于南方糖厂去库存压力之下震荡下行。而下行的力度就要参考一季度的产销率，如果不出意外产销率同比会低，需求端引发的问题将会复杂化。

　　三季度在甜菜糖工业去库存比较理想之下，形成了蔗糖糖一枝独秀，当然加工糖也只是辅助，且价格能够抵御表外库存冲击之下，价格会切入到二季度价格区间内。

　　四季度关注前三季度的消费水平，如果出现表外供应仍然堵不住的情况，需求转移，价格下跌趋势将恢复。还有就是原糖在全球商业去库存压力释放，巴西开榨不垒库存导致原糖回归到12美分的低位，这样国内四季度价格仍然难有起色，全年白糖指数价格波动以5300-6300区间预测。故而在构筑格局之下，需要对库存变化的内涵有所预期，一味展期引发的周期及信用风险需要重视。