2018年港股市场改革重磅举措不断。继“同股不同权”之后，相当于港股流通总市值8%的H股未流通股票也有望实现全流通。这两项举措不仅会扩大港股一级市场募集资金规模，而且二级市场的流动性和总市值也将明显放大。也许我们将在2018年看到港股日均成交1500亿港元，港股再度荣膺全球IPO冠军的结果。

H股指的是在中国内地注册但在中国香港上市的中资企业股票，以中国香港的英文首字母H得名。H股模式将上市公司股份分为：内资股和外资股，只有在港交所上市的外资股才境外（中国香港）流通，内资股并没有流通。这种情况类似于A股分置改革前的情形。企业通过中国香港上市融到了资金，但是由于大部分H股的非流通股（内资法人股和国有股）市值占比都在50%以上，所以实际流通量和以此计算的流通市值就非常小。如果以市值作为标准，国内很多大型企业在中国香港上市的H股只能算是“中小企业”。这种情况造成了市场难以给出准确估值，普遍出现估值被打折的情况。全流通之后，H股企业本来的非流通将在港交所上市交易，为巨额内资股提供市场化定价机制，为上市公司打开融资渠道，提升公司治理和竞争力。

所以H股全流通与当年股权分置改革的一些初衷是相似的。允许在港上市的内地企业的股东所持有的未上市内资股转化H股交易流通。H股全流通问题的解决对统一大小股东利益、完善市场对投资者保护等方面均有重大意义。从中短期来看，H股全流通解决了内资股股东与H股同股同权，却不同利的问题，将明显改善公司治理和增强管理层激励。长期而言，H股全流通将使得大股东更有动力做好上市公司的业绩，推升股价上涨。

H股全流通将进一步增强中国香港作为中国对外金融枢纽的地位，为国企混改提供了新的平台和吸引海外资本的机遇，有利于吸引“一带一路”及其它海外企业抵港上市。相信在初期试点之后，可能会快速推进，在年内完成H股全流通。

H股全流通初期可能会引发一些套现需求，特别是H股的一些非国有股东和财务投资者，但是供给的增加未必意味着股价将下跌，同时要考虑需求一方的强弱。因此，基本面良好的H股不仅不会下跌，由于交易量的增加，还能估值复原到合理水平。基本面差一些的H股的经营层也会受到激励，改善经营管理，择机实现全流通。

在港上市的H股中，很多权重较大的蓝筹股都已经通过A+H股构架实行了全流通。未在A股上市的H股（152家）目前市值约为2.6万亿港元。现阶段非全流通的股份普遍处于折价状态，全流通预期有望大范围提升相关公司估值水平，投资者可以参考A股股权分置改革的经营，抓住这一次估值回归的投资机会，优选基本面好，大股东持股比例较高，特别是国有股东相对控股，非流通股占比较高的H股提前布局。可以参考两家券商给出的非流通H股信息。

非流通股的H股

港股通中非流通的H股

在H股全流通的过程中，有明显折价的恒生国企指数将得到估值修复。目前国企指数的市净率仍处于近10年来的低位，2017年恒生指数上涨了36%，而国企指数只上升了24%。H股全流通明显有利于国企指数上涨。在2018年第一个交易日，国企指数受到这个消息刺激，当日跳空上涨了3.07%，从这个角度讲，投资国企指数显然是一个可以获利的策略。