2017年国内对铝行业进行供给侧改革，清理违规产能以及严控新增产能，使得产能投放得到有效的控制。同时进行秋冬季取暖季限产，阶段性限制了产量的增长。但由于政策执行集中在下半年，从而使得全年供应仍然相当充裕。

　　2018年，以传统房地产主导的中国经济增速面临下滑，将影响到国内各行业对铝的消费，预计2018年电解铝表观消费增速有所回落，增速在6.5%至3767万吨。国内电解铝产能增幅受到政策控制，按目前现有政策及合规产能投放，预计2018年电解铝产量为3807万吨，同比增长4%，供应过剩情况将得到缓解。

　　同时，考虑到国内环保政策对电解铝上游原材料影响要大于其他有色品种，随着环保标准的不断提高，成本端价格仍会对铝价产生支撑。

　　2018年国内氧化铝产能能够满足电解铝需求，但环保仍是限制其企业开工的重要因素，预计氧化铝均衡价格在3000元/吨，波动区间在2700-3700元/吨。预焙阳极随着行业利润的修复，将促使更多产能环保达标投放。但其上游石油焦和煤沥青受环保更甚，成本支撑阳极价格继续高位运行，预计预焙阳极价格在4000-5000元/吨之间。动力煤价格继续受供给侧改革影响，价格仍会维持区间震荡，预计动力煤价格在460-600元/吨之间。

　　境外未来几年电解铝产能将逐步达产投放，预计2018年产量增速为6.6%至2904万吨，需求保守估计增长3%至2967万吨，供需缺口收窄至68万吨。

　　根据我们测算国内电解铝均衡产量3767万吨，在产能成本曲线上找到对应均衡价格是15300元/吨。考虑到供改及环保仍对铝价有支撑，预计沪铝价格波动区间会在14500-16500元/吨之间。而境外同样在产能成本曲线上找到伦铝均衡价格在2100美元/吨附近。由于境外仍有缺口，伦铝价格相对较沪铝坚挺，预计明年伦铝价格波动区间在2000-2250美元/吨之间。

　　供给侧改革、环保政策仍是明年支撑国内铝价的重要因素，包括政府对未来产能指标投放侧重、环保对原料端供应产生的结构性影响等。国外则需关注未来铝产能投复产进度以及库存降幅超预期带来的影响。更远期看，未来几年国内国外铝供需将处于再平衡过程，整体看铝价波动幅度将相对放缓。

　　一、2017年铝行情回顾：

　　铝是今年有色金属中受中国供给侧改革影响最为深远的一个品种。经过2016年铝价绝地反弹后，铝厂重新投放大量产能，如果今年没有执行供给侧改革，国内铝市过剩情况将更为严重。供给侧改革改变了市场对于未来铝供需的预期，应该说今年铝市走势便是在政策预期与基本面之间运行。

　　回顾今年国内铝价走势，可以分为三个部分：

　　1、2017年上半年：铝价震荡，重心抬升，沪铝主力重心从年初12800元/吨上涨至14000元/吨一线。《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》征求意见稿对“2+26”城市取暖季限产，以及新疆昌吉州公示当地违规产能情况打响供给侧改革第一枪，给予市场对于今年供给侧改革极大信心。然而同时上半年国内社会库存从34万吨猛增至120万吨左右，电解铝运行产能由3637万吨上升至3824万吨。政策预期与基本面之间的落差在价格走势之间上下纠结。

　　2、2017年三季度：违规产能清理落实，铝价大幅上行。进入下半年，随着政府公示内蒙古和山东违规产能情况，违规产能得到迅速落实和清理，运行产能从最高3844万吨下滑至3626万吨，铝价重心大幅上行突破至16000元/吨。紧接着各地环保督察，以及取暖季环保限产预期，推升电解铝成本大幅抬升支撑铝价高位运行。但于此同时国内铝锭社会库存继续从120万吨上升至165万吨。

　　3、2017年四季度：重新回归基本面，铝价承压回落。铝价高位运行伴随库存继续攀升，下半年受环保影响下游需求同样出现回落。出于对前期违规产能清理如期落实信心，市场寄望取暖季环保严格限产使得四季度铝市出现阶段性供需缺口。然环保限产能严格执行的关键在大气污染情况，采暖季如期到来，而山东地区限产执行却不如市场之前强烈的预期，铝价失去预期支持后重回基本面快速下跌至14800元一线。