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发布时间:2017-12-12 11:14阅读:489
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盈利换芯,制造牵牛
我们在《盈利牵牛》系列报告中指出中国已经慢慢走出2011年以来的偿债周期,开启一轮可持续的盈利修复周期,企业盈利能力的可持续修复夯实A股慢牛。2016-2017年供给侧改革和制造业内生性修复共振,上市公司完成从现金流量表、利润表到资产负债表的修复,推动A股整体完成盈利能力修复的第一波。我们认为2018年A股投资需把握两个关键词 “传导”和“升级”:行政化去产能对盈利的影响趋平,盈利上中下游的传导顺畅将成为新亮点;后的产业升级政策将持续释放政策红利,制造升级、消费升级,大金融,“造强国筑平衡”主题是较具确定性的配置方向。
盈利稳、资金入、风险守、牛市出
温和通胀助推上中下游盈利传导,毛利率边际改善夯实“制造牵牛”根基,全球朱格拉周期逐步印证,预计2018年固投增速7%即可保持投资完成额增量与2017年持平,需求端成为拖累项的概率较低;货币政策难全面宽松,但通胀上行有望刺激储蓄活化带来增量资金,而房地产相对收益率下行的挤出效应+A股市场的赚钱效应,预计将进一步提升A股资产获得的资金分配比例。A股纳入MSCI促使外资资金持续入场,两融资金活跃,资金面支撑牛市高度;金融去杠杆和监管趋严对A股短期影响不断弱化,补短板政策持续深化降低A股长期风险溢价,风险溢价回落增强牛市持续性。
新宏微观环境下,配置重资产高壁垒、将量价齐升的设备制造
自上而下,行业比较思路有三条:(1)流动性脱虚入实是关键性趋势,但我们认为在新宏微观环境下,资金重置资产获取收益的难度,显著大于通过股权市场分享高壁垒制造企业的收益,所以脱虚入实下反倒会有增量资金配置A股制造业;(2)全球经济继续回暖是关键性趋势,占出口产品比重高的设备制造业具备相对优势;(3)原材料价格同比转淡、中下游毛利将改善是重要边际变化,关注量价齐升、技术升级的通用设备(先导智能等)、电站设备(双杰电气)、新能源设备(隆基股份等)、仪器仪表(耐威科技等)、电子设备(海康威视等)等行业,重视研发支出视角选股。
地产调控挤出效应助力“美好生活”,看好高端消费崛起
报告“美好生活”矛盾论指明消费升级战略方向,中国人均GDP、消费占比GDP已呈上升趋势但距发达国家差距仍大;80-90后渐成消费主力,中产阶级崛起;本土消费龙头完成品牌塑造,市占率持续提升。2015-2016房产增值财富效应叠加2017地产调控挤出效应,共同支撑消费升级。看好非地产后周期的高端消费崛起方向,如高端白酒(贵州茅台),医药,珠宝首饰(通灵珠宝)。医保控费主旋律下,重点把握医药行业结构性投资机会,关注中药饮片(东阿阿胶)、创新药(康弘药业)、医药流通龙头(中国医药).
剑指产业升级,把握“造强国筑平衡”主题机会
报告中提出,中国特色社会主义进入了新时代,是决胜全面建成小康社会、进而全面建设社会主义现代化强国的时代。我们认为在当前阶段需要从两方面把握主题投资方向,一是“造强国”,建设社会主义现代化强国,推动产业创新,通过技术创新和制度红利两个角度实现;二是“筑平衡”,完成三大重要任务:化解重大风险、精准脱贫、污染防治。解决好发展不平衡不充分问题。“造强国筑平衡”包含如下两条主线:“造强国”主线,关注5G(中兴通讯)、半导体(华天科技)、国企改革(中航机电);“筑平衡”主线,关注土地流转(北大荒/辉隆股份)、光伏(隆基股份)
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
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