作者 | 叶燕武

　　南开大学经济学硕士，现任混沌天成研究院院长，历任光大期货研究所所长、新湖期货首席策略分析师，曾连续四年荣获上海期货交易所优秀宏观分析师。

　　核心观点：

　　1.近期市场变化在于预期偏空因素增多，比如经济数据下降、采暖季对需求端限制、环保影响下游，和四川电炉合法化事件，多个利空因素叠加压制了旺季需求改善的利好。

　　2.现在来看，供需面预期也发生了变化，需求端会受政策影响，供应端有电弧炉逐渐释放的预期，因此，螺纹钢基本是不缺的。

　　3.从供需矛盾、市场情绪和博弈三个纬度来分析，年内黑色系最好的时候或已过去，预计后续价格将呈现易跌难涨、震荡向下的态势。

　　4.房地产调控政策、流动性管理、采暖季政策执行、环保对下游巡查的持续性，是后续需要持续关注的不确定因素。

　　5.在盘面操作上，近期是预期和现实博弈，可以结合基差变化逢高沽空为主。

　　完整采访内容：

　　问题一：近日螺纹连续下跌，这背后的推动因素是什么？

　　叶燕武：近期市场变化在于预期偏空因素增多，比如经济数据下降、采暖季对需求端限制、环保影响下游，和四川电炉合法化事件，多个利空因素叠加压制了旺季需求改善的利好。

　　问题二：有观点认为，现在市场螺纹根本不缺，后期很有可能会是下跌幅度最大的品种，对此，您怎么看？

　　叶燕武：供应缺口预期是今年的焦点，8月我们就提到供应最紧张的时候过去了，当时对采暖季限产认为不可能完全执行到位，而建筑施工在冬季也会减少。现在来看，供需面预期也发生了变化，需求端会受政策影响，供应端有电弧炉逐渐释放的预期，螺纹钢基本是不缺的。从各个品种目前情况来看，螺纹钢有可能后期跌幅会放大，但旺季下跌还不会很顺畅。

　　问题三：螺纹基本面较之前期是否发生变化？市场情绪有何转变？是不是可以认为拐点已经出现？

　　叶燕武：需求季节性转好不能忽视，目前是远月预期较弱，现实还是可以的。

　　可以从供需矛盾、市场情绪和博弈三个纬度来分析。

　　一是需求端了解到9、10月钢材下游订单一般，旺季不旺，尤其是汽车对冷轧订单比较弱，社会库存持续增加，特别是钢厂库存边际增加。

　　二是本钢事件将供给端炒作情绪充分兑现，价格暴涨触发大型钢厂进场保值，原先主力合约多逼空博弈格局生变。

　　三是公布的8月经济数据中对固定资产投资增速贡献最大的基建投资出现明显下降，市场需要对4季度供需双弱的钢材定价进行重新评估。

　　一言以概之，年内黑色系最好的时候或已过去，预计后续价格将呈现易跌难涨、震荡向下的态势。

　　问题四：后市在宏观、资金以及政策面，还有哪些不确定因素以及变化会对螺纹产生影响？

　　叶燕武：房地产调控政策、流动性管理、采暖季政策执行、环保对下游巡查的持续性。

　　房地产调控从目前看仍处于加码状态，后续持续增加势必对销售及投资形成压力。流动性今年6月以来整体偏稳健，后期还是要密切关注实际和预期的变化。采暖季目前预期正在转移到需求端，实际执行上还是有不确定性。环保方向上没有问题，但短期对下游影响过大，不排除对一些地区会适当松动。

　　问题五：目前看着钢厂利润去做空的思维是否正确？为什么？

　　叶燕武：利润来自政策红利和原料让渡，目前不看利润有大幅下降。空利润今年主要在节奏的把握上，现阶段从逻辑上说，预期供需面会转弱甚至出现恶化，空利润是可行的。只是各品种节奏不同需要注意一下，同时要注意后期限产实际执行阶段，供需两弱，矛盾还是难以累积太大。

　　问题六：综合以上分析，能否请您总结一下后续螺纹走势将会如何变化？

　　叶燕武：近期内预期仍然偏弱，价格还会承压，盘面快速下跌后，贴水较大，认为还有反弹条件。后期认为供需双弱之下，整体走势还是会偏弱。

　　问题七：在盘面操作上，您有什么建议可以与我们分享？

　　叶燕武：近期是预期和现实博弈，可以结合基差变化逢高沽空为主。