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金融/周期继续发力，上证综指突破3300点。从6月以来上涨的背景来看，一方面是市场对于前期库存周期走弱和金融去杠杆悲观预期的修正，另一方面是环保限产措施陆续颁布，相关资源品价格上涨带来盈利预期改善。近期公布2017年中报的银行整体表现较好， 交通银行、 招商银行、 常熟银行、 杭州银行等表现出归母净利、不良贷款比率均改善，市场对于银行板块业绩触底反弹预期升温。

供给侧收缩驱动涨价，利润再分配或强于利润创造。随着2016年7月之后企业库存周期开启，PPI加速上行，同时也看到工业企业利润显著改善。但从结构上来看，很明显看到，国有及国有控股工业企业、大中型工业企业利润改善要强于整体工业企业，而私营工业企业改善程度则相对较弱。PPI的上行主要是由于上游资源品涨价驱动，其背后一方面是去产能推进下供给侧收缩，另一方面则是需求端企业库存周期发力。两种力量交织下，前者更多的是体现为上中下游通过利润-成本关系进行的利润再分配，而后者则更多的是需求端改善提振整体产业链景气，形成利润创造效应。2017年一季度之后，企业库存周期显著弱化，工业企业利润增速也随着PPI下滑而趋于下滑。后续若上游维持高价态势，利润再分配效用将会强于利润创造效应。

供给侧是关键，资源品、金融是同一个故事？随着上游资源品行业盈利状况的显著好转，对于相关企业而言意味着资产负债表显著修复，而对于金融企业尤其是银行而言，意味着不良资产压力有所下降，银行资产质量压力得到缓解。从最近公布的银行归母净利增速来看，较之于2016年中报有所好转，不良贷款比率较之于2016年年报改善更为明显。进入2017年下半年随着经济温和下滑，可能将迎来利润创造效应弱化，而利润再分配效应强化格局，周期/金融业绩改善或有望延续到三季度，但其持续性是存疑的。

清净无为，第二波周期中后段，消费第二波酝酿中。需要注意可能出现的三点变化：无论三季报是否是周期/金融业绩改善顶点，市场预期状态都会趋于不稳定；利润再分配的天平倾斜是受到整体经济利润创造能力限制的；去产能驱动价格上涨，监管层亦会有充足的政策手段维持资源品价格的平稳。

要闻：

1、统计局：7月规模以上工业企业实现利润总额6126.7亿元，同比增16.5%，前值增19.1%；1-7月规模以上工业企业实现利润总额42481.2亿元，同比增21.2%，创年内新低，前值增22%，煤炭开采和洗选业利润同比增13.7倍，石油和天然气开采业同比扭亏，电力、热力生产和供应业利润同比降31.7%。

2、【中证报：专家建议尽快关停比特币违规交易平台】 专家认为，比特币因其可匿名、不受国界限制、不易追踪等特性，往往被不法分子利用，成为洗钱、走私等违法犯罪活动的工具。监管部门应尽快建立比特币交易平台投资者的实名审查制度，加大对比特币交易平台违规行为的惩治力度，对部分严重违规的比特币交易平台进行取缔。

3、【北京市委书记：着眼两翼齐飞，把高水平规划建设城市副中心这件大事抓好】 日前，北京市委书记蔡奇来到通州区调查研究，检查城市副中心建设，推动工作落实。蔡奇强调，要站在更大格局上，着眼京津冀协同发展和雄安新区、城市副中心两翼齐飞，把高水平规划建设城市副中心这件大事抓好，把每一寸土地都规划清楚后再建设。（北京日报）

4、【2200家公司披露半年报，七成公司净利增长】 截至27日晚，沪深两市共有2194家上市公司发布了2017年半年报，实现归属公司股东的净利润合计6915.1亿元，同比增长25.6%。其中，1560家公司实现净利润同比增长，占比71%。目前，已披露半年报的公司总体经营性现金流净额同比下降，景气度好转的周期性行业这一指标同比大幅改善。（中证）

5、【天然气价格有望提前下调，今冬或现局部性供应缺口】 最早9月中旬，非居民用天然气门站价格或将下调0.08元/立方米。有市场人士认为，此番调价除了考虑上述因素外，政府应当也考虑到了今冬天然气存在的“气荒”可能。据卓创资讯，目前国内天然气储气库陆续进入注气储备阶段，部分城市燃气公司气源已出现小幅限量。（证券日报）

6、【钢铁煤炭行业兼并重组浪潮将至】 今年， 中国神华与 国电电力合并正在进行中。另据曾浩介绍，由中国国新、诚通集团、中煤集团、神华集团出资组建了中央企业煤炭资产管理平台公司，整合涉煤央企的煤炭资源，目前进展较为顺利。非专业涉煤央企保利、国投的煤炭资产已被中煤集团收编。据山西多位煤炭行业人士透露，当地政府发布了相关规划，欲分煤种整合当地煤炭资源。（上证）

7、【IPO常态化正反馈效应显现，38只新股不足五连板】 种种迹象显示，新股发行常态化持续推进，在满足实体经济融资需求的同时，也正在给一二级市场带来正向反馈效应：市场的估值结构趋向于合理，打新的制度套利空间正在逐渐消失，一些次新股甚至正在临近破发边缘。Wind统计数据显示，2017年以来上市交易的新股中，连续涨停交易日数低于5天（不含5天）的新股数量已经高达38只。（经济参考报）

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