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市场回顾：金融蓝筹发力护盘，芯片概念股全线杀跌

周一大小盘股全天再现分化格局：保险、银行、证券等大金融板块表现强势，带动上证50走强；小盘题材股表现低迷，芯片、半导体概念股全线杀跌，创业板指盘中一度跌逾3%，尾盘跌幅收窄。从板块上看 , 吉林、煤炭、证券、保险等少数板块上涨 , 电子、军工、集成电路、大飞机、苹果概念、芯片等板块跌幅居前。沪股通净流出7.5亿 , 深股通净流出2.9亿。



后市展望：阶段性阵痛后，经济乏力的悲观预期将修复

贸易战外忧仍存，但不必过分悲观。我们需要警惕美股在货币政策边际快于经济复苏边际之中，贸易战催化下股市去泡沫对A股的波及影响。当前市场对于贸易战问题的分歧正在逐步扩大，正在从接近一致的单边悲观预期向乐观转变。相比于3月下旬贸易摩擦刚开启的状态，市场对于贸易战的演绎方式预期已从总量到结构、从模糊到边际确定。



当前，我们正处于新老经济动能切换过渡的关键时期。老经济动能中，1季度地产投资增速（7.5%，预期7.7%）、工业增加值（6.8%，预期6.9%），3月社融（1.33万亿，预期1.8万亿）、M2（8.2%，预期8.9%）等金融数据均不及预期，这正是造成前期经济预期摇摆的核心因素。相反，从新经济动能角度，一季度高新技术产品出口维持20%以上高增速、移动流量累计增速超180%、集成电路设计发证量、产量均大增。我们认为，当前市场对于经济动能新老交替的预期及信心仍不足。伴随结构去杠杆推进，传统经济动能压力将增大，未来我们将逐步经历老经济动能平稳回落、新经济动能异军突起的情形，结构调整或带来阶段性阵痛，但经济乏力的悲观预期将修复。



操作建议：金融地产防御，二线消费中长期布局

短期来看，前期一线消费蓝筹面临“估值-业绩”难以超预期的压力。相对而言，我们更加看好经济平稳状态下消费的边际增长贡献，看好三四线城市消费升级下的大众消费品，以及新兴经济动能接力老经济动能下、前期悲观预期逐步修复的业绩有支撑的制造业中的TMT板块。此外，降准对市场情绪形成呵护，重申金融地产全年绝对收益，当前时点进入配置区间观点。