需求较为理想

　　6月以来，主流地区独立焦化企业完成了第六轮涨价，累计上涨360元/吨，炼焦煤也有200元/吨以上涨幅，焦炭、焦煤主力1801合约涨幅大于现货，完成了贴水修复。上周五以来，煤焦期价有所回调，不过煤焦基本面依然较为理想，预计后期有望保持强势。

　　中频炉去产能给钢厂带来高利润

　　今年供给侧改革的重点在钢铁行业，与去年煤炭行业实行276个工作日减量生产政策相比，钢铁行业去产能最大的亮点在于彻底清除了大量低端、无效产能，提高了钢铁行业产能利用率，保证了环保达标、有竞争力的钢厂取得合理的利润。7月25日国家发改委表示，今年前5个月已完成全年化解过剩钢铁产能任务的84.8%，到6月末地条钢按计划出清。上半年清理地条钢使得高炉使用废钢量有所上升，生铁与粗钢产量差距拉大。

　　地条钢产能出清后，钢铁市场维持着供小于求格局。受制于石墨电极供应不足及电炉生产技术落后等因素，各钢厂电弧炉新增产能短期无法释放，预计8、9月钢材市场供应偏紧仍将延续。前期钢材价格与原料价格同步上涨，螺纹钢利润维持在1000元/吨以上，热卷利润也上升至800元/吨左右。

　　需求高位运行支撑煤焦价格上涨

　　统计局最新数据显示，7月全国生铁产量6207万吨，同比增长5.1%，7月粗钢产量7402万吨，同比增长10.3%。由于中频炉去产能后，钢材存在一定供应缺口，为了实现利润最大化，今年钢厂纷纷推迟高炉检修时间，在淡季依旧维持满负荷生产，且有个别长年关停高炉计划于8—9月复产，因此煤焦需求高位运行，支撑了煤焦价格上涨。

　　具体来看，上周末全国钢厂高炉开工率略有上升，加上有高炉计划复产，近期煤焦需求良好，华北地区部分焦化企业已经完成第六轮涨价。钢厂及独立焦化企业维持高开工率，加快了炼焦煤消耗速度，目前华北地区大部分独立焦化企业利润已经上升至300元/吨上方，采购炼焦煤热情高涨，目前独立焦化企业炼焦煤库存已明显高于历史同期水平。

　　环保及安全检查影响煤焦供应

　　从产量数据来看，7月原煤产量2.94亿吨，同比增长8.5%；7月焦炭产量3728万吨，同比增长0.1%。与生铁产量增速相比，焦炭供应存在缺口，而煤炭企业因执行330个工作日，产量较去年同期有所提高，但与2014、2015年同期相比，原煤产量同比下降。经历了去年的去库存后，煤炭企业经营状况明显好转，生产积极性较高，不过后期安全检查趋严，这使得煤炭企业对加快生产节奏较为谨慎。今年环保对独立焦化企业生产影响较大，5月和7月环保压力加大时，独立焦化企业开工率均有不同程度下降，预计下半年焦炭产量仍将受限。

　　综上所述，下游钢厂高利润背景下，煤焦需求较为理想，加上安全、环保等因素对煤焦供给有一定影响，随着钢材需求旺季的到来，煤焦需求有望阶段性上升，焦炭、焦煤或维持偏紧格局。因此，我们认为煤焦期货回调空间并不大，建议关注回调后的做多机会。

　　（作者单位：华泰期货）