引言

　　受伦铜大涨提振，国内沪铜期价接连上扬，一时间引来市场无限遐想。有分析认为，中国需求或将接棒特朗普基建成为未来铜价上涨的新增长点。也有机构预测“铜博士”已然站在了“大拐点”上，目前正处于铜价长周期逐步上行的初期酝酿阶段。但多数分析人士对未来一段时间铜价的走势仍持谨慎态度，认为2017年三季度铜价上涨空间有限。

　　昨日铜表现可谓靓丽，伦铜飙升至年内最高点6400美元/吨，沪铜指数流入资金19.4亿元，日涨幅3.87%。上海有色网铜研究员王颖颖认为近期铜价飙涨主要有三方面的因素。

　　首先，美国经济数据不及预期，美元指数低位为铜价构成支撑。

　　其次，中国经济数据全线超预期，央行释放流动性，经济预期及短期流动性预期修复，大宗商品存在补涨的需求，资金性因素推涨大宗商品。

　　第三， 中国有色金属工业协会再生分会确认，2018年底之前将禁止“废七类”进口，对铜价上涨起到推波助澜的作用。

　　上周，中国正式向WTO提出将禁止4类24种固体废料的进口，包括生活源废塑料、钒渣、未分类的废纸及废纺织品等。昨日又有消息疯传于市场，声称中国有色金属工业协会再生分会已接到通知，2018年底禁止进口的废五金包括废电线、废电机马达，散装废五金，即所谓的废七类（一般通俗理解和六类的区别在于，七类需要加工拆解流向消费端，六类可直接流入消费端）。

　　此前，关于废铜禁止第七类料进口消息，市场已盛传2月有余。7月26日，据上海有色网铜行业分析师叶建华透露，经与中国有色金属工业协会再生分会核实，上述消息属实。受此消息刺激，铜价被进一步推高，截至记者发稿，沪铜主力合约上涨近5%。

　　据介绍，废铜主要流向为冶炼端生产粗铜/阳极板/电解铜，下游主要生产铜杆、铜板带、铜棒等。

　　根据上海有色网推算，2016年中国进口废铜总金属量为120万吨左右，2017年预计为127万金属吨，其中七类料占比为60%-70%，直接影响进口量约为75-90万吨。上海有色网分析师5月份走访广东地区拆解企业发现，政府在批文审批上已经开始趋严，废旧企业表示今年进口批文开始延迟发放，部分企业环保批文甚至被取消，或不再更新等。

　　叶建华认为，七类料进口的取消，情绪上的影响远远大于实际，包括铜价的抬升，更多仅仅起到的是推波助澜的效果。目前已知政策执行时间为明年年底，尚有一年半的时间，这些被禁止的七类料会否被转化为六类料输送到中国，其转化率值得关注。而近几年七类料转往东南亚市场再输出到中国的体量在上升。即使不被输送到中国来，也会成为海外原料供给的一部分。

　　目前，中国市场已经逐步进入了废铜回收的周期，城市矿产的园区也批复了50来个。在中国废铜需求中，国内供给量已经超过了进口的需求，未来提升的量也将逐步降低对海外的需求。

　　“铜博士”能否逆袭成功？

　　安信有色研究在近期发布的长篇报告中看多工业金属，认为工业品金属的拐点已经到来，并强调“铜博士”具备最强的上涨潜力和估值优势，铜价目前正处在长周期逐步上行的初期酝酿阶段。

　　从供给端来看，2017年以后，铜矿供应增速系统性下降。新增矿山产能释放基本完成，供应洪峰正在过去。矿山干扰率系统性上升，2017年更是多事之秋，干扰率大幅上升已成定局。

　　从需求端来看，欧美一路高歌，国内稳定且有可能超预期。宏观层面，国内2季度GDP和工业增速仍然强劲，三四线城市的快速去库存仍然对国内经济热度提供支持，海外出口的改善也提供了很强的支撑；具体到铜，中国电网投资增速稳健，根据国家电网工作计划，2016-2020年预计增加电网投资2.3万亿元，增速稳健，这将切实提振国内铜需求量；房地产新开工仍然处于高位，接下来施工面积、房地产投资的增速正在逐渐出现趋稳的态势，以房地产为主轴的大宗需求不会特别的差，同时间接驱动汽车、家电等相关用铜需求。此外，政策预期仍然值得期待。近期政治局会议进一步重申“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”；预计十九大结束后中国还有很强的动力和能力来搞经济，当然不是大水漫灌和大干快上，但一定会在经济热度上具备向好的基础。

　　值得注意的是，当前国际国内的流动性趋于边际宽松，美国核心通胀较弱，加息概率减弱。事实上，刚刚7月27日凌晨2点美联储7月份议息会宣布“联邦基金利率维持1%到1.25%区间不变，承认美国通胀疲弱的态势，但宣布尽快启动缩表，暗示最早9月开始缩表”之后美元继续出现跳水，黄金上涨，美债走低，年底前加息的概率降至43%（原先50%以上），安信证券认为这再次确认了关于全球流动性趋于边际宽松的判断。

　　然而，2017年三季度“铜博士”想有大作为或是有些乏力。弘业期货资深铜分析师告诉记者，尽管多头略占优势，但空头也未曾相让，三季度铜价震荡上行或为主趋势，但上行空间有待考量。

　　王颖颖认为，2017年三季度铜价走势，从供需面来看，随着大型铜矿罢工潮的结束，铜精矿产量增加。冶炼厂检修潮过后，有冲量完成产量目标的需求；同时下半年有40-50万吨精铜产能释放，精铜供给压力加大。下游消费受房地产拖累，并无太大亮点。基本面上不支持铜价继续上行，三季度铜价存在高位回落的风险。宏观方面，从长期来看，中国货币政策稳中偏紧，美联储可能在9月份公布缩表计划，支撑美元反弹，双双限制铜价继续反弹。铜价存在冲高回落的风险，伦铜运行区间为5800美元/吨-6400美元/吨之间。

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