中国金融期货买卖所研讨小组

　　股指期货上市以来，商场运行平稳，功用逐渐表现，套期保值效果良好，起到了稳定器的效果。与此同时，商场关于这一新生事物知道和了解还不充沛，关于股指期货套期保值等准则组织了解还不行全部，甚至关于期货持仓及其构造等基本常识和概念还存在一定的知道误区。

　　误区之一：组织做多期指只能套保？

　　有观念以为依照中金所的规矩，组织做股指期货只能套期保值，组织“纯做多”限制为600手，组织就不能依照自个“价值发现”的志愿做多期指。这种观念误解了套期保值的概念。依据《中国金融期货买卖所套期保值与套利买卖办理办法》第二条的规矩，套期保值包含了买入套期保值和卖出套期保值两种类型。其中，请求买入套期保值的出资者能够在股指期货商场上获得多头持仓限额，做多期指。此外，出资者能够依据有关规矩和本身需要请求套期保值，多头套期保值的额度能够超越600手。

　　误区之二：中金所限制多头套保？

　　现在，中金所在统筹思考商场全体承受能力基础上，依据出资者实践危险办理需要与买卖战略需要，进行套保套利额度批阅及后续监管，尽力满意商场实在危险需要，效劳各类出资者，促进商场功用表现。出资者可依据实践需要自行决议请求多头或空头套期保值。买卖所不能也不会干涉出资者的额度请求志愿和方向。组织自个向买卖所请求多少额度，请求空头额度多，仍是请求多头额度多，那是组织自个决议的。

　　以某组织运用套期保值的实战经验为例。2013年6月下旬后，期指贴水继续加深，触发该组织发动现货替代战略，逐渐添加多头持仓。6月24日至8月30日，期指均匀贴水17点，单日最大贴水60点，该组织多头套保持仓由约100手快速添加至超越1000 手。12月份后，期指升水起伏加大，该组织逐渐减少多头持仓至12月27日的零手。2014年2月，基差由升转贴，并再度呈现深度贴水，该组织又逐渐添加多头持仓，3月10日贴水30点后，其多头持仓进步至2000手以上。

　　误区之三：做空期指即是做空股市？

　　榜首，套保不能只看期货商场的持仓，而是应该“两端看”。挑选空头持仓并非看空、做空股市，并不改变期现总持仓的多头实质。如证券公司持有股指期货空头，但现货持有多头更多，全体仍是净多头。商场上被称为“空军司令”的几家大券商本来都是期货空头、现货多头，两者相抵，全体看是肯定多头。随着运用股指期货低危险事务规划的扩大，券商全体持股规划逆市添加。2010年4月至2013年底，沪深300指数跌落31%，而同期排行前10位的券商自营事务日均持有现货规划不减反增，2013年持股规划较2010年逆市进步17%。

　　第二，从买卖行为上看，组织套保在股指期货商场的买卖具有“买卖量少、不集聚，报单量小、限价单为主”的特色，对期货报价影响不大，更不会影响股市涨跌。一方面，归纳期货和现货两个商场的头寸来看，组织即便在股指期货商场选用空头套保，但其股市多头规划远大于期货空头规划，仍是净多头，操作商场跌落只能让自个亏本。另一方面，组织套保买卖量占比有限，无法对商场报价走势形成明显影响。沪深300股指期货推出四年来，组织套保日均成交量不到 6000手，仅占全商场买卖量的1.28%。套保账户均匀单笔报单量只要4.32手，市价单均匀报单量也只要3.94手，市价单量仅为买一档位均匀深度 21.64手的18.21%，通常不会击穿买一档位，“没有主动往下边的档位伸手捞单子”，不会对商场报价形成额定镇压。组织套保账户日均市价报单只要 649手，不到全商场日均买卖量的0.04%，套保全体上倾向于被迫等候成交，客观上没有主动成交并影响报价。

　　第三，股指期货商场现实上承接了很多的股市现货抛压，避免了现货商场大面积恐慌性抛盘。假如没有股指期货套保，那么对应的股市很可能被兜售，加重商场的恐慌性跌落。例如，2013年6月24日，沪深300指数跌落6.31%，套保事务开展较深化的证券公司不光没有大幅兜售，反而买入沪深300指数成分股近20亿元，而未参加套保的别的组织出资者则呈现大额净卖出。再例如，排行前十位的券商中除2家外，别的8家公司2013年的持股规划均较 2010年有所添加。而现货规划降低的两家公司恰恰是股指期货对冲份额最低的公司，由此可见，传统股市出资受商场涨跌影响大，在商场跌落行情中，只能经过被迫减少仓位操控危险。

　　第四，利用套保战略开发肯定收益理财商品，为广阔出资者供给财富办理工具。随着沪深300股指期货上市，带动了境内指数基金事务蓬勃发展，据统计，仅嘉实沪深300(160706,基金吧) 指数基金的持有人就超越150万人，华夏沪深300指数基金持有人也超越50万人。再如，某肯定收益商品于2012年2月开端建仓，截止到2014年一季度，期间商品收益率（费后）为20.20%，商品年化收益率为9.6%，年化动摇率4.57%，而同期沪深300指数收益率为-21.03%，年化动摇率超越20%。

　　误区之四：期货公司持仓等于组织持仓？

　　为添加商场透明度，中金所天天收盘后发布当天成交持仓排行前20位的期货公司。有观念过错地将期货公司署理客户的总持仓等同于组织持仓，现实有误，定论必定南辕北辙。

　　所谓“前20名”，系指期货公司座位而非出资组织，是期货公司署理的许多客户的一起买卖成果。例如，“中信期货”这个座位上的持仓，并非“中信证券(600030)”的持仓，既有一部分组织的持仓在里面，也有很多是广阔中小出资者的持仓，还有它署理的别的一些买卖会员底下的客户持仓。它包含了组织资金、散户资金，包含了投机头寸、套利头寸、套保头寸，何况组织资金习气分仓，它的变化不能简略等同于“主力加仓或减仓”。

　　从全商场视点看，有空必有多，多空必持平，要开一手空单，必定要有一手对应的多单开仓。期货做空不能单独成立。但假如只看商场中个别、少量出资者的持仓，那是很可能或多或空，但不能以一概全，由此得出多大于空或空大于多的定论。