自LME发布基础金属持仓报告以来，许多交易员一直以此为操作参考。然而，路透专栏作家指出，“基金经理”这一栏的数据几乎一直显示净多仓，即便铜价十分低迷，这令人感到疑惑。

　　在市场参与者对交易数据透明化的大力呼吁之下，伦敦金属交易所（LME）终于在2014年7月份开始发布基础金属持仓报告（COTR）。路透专栏作家Andy Home却指出，这份为了透明化而公布的报告存在一些漏洞，这些瑕疵有可能会误导交易者。

　　这份由LME每周二发布的报告涵盖过去五个交易日的未平仓合约情况，包括基金经理、经纪商、生产者和贸易商其他可报告客户等几个类别。然而在“基金经理”这一栏数据里，Home发现了一个问题：为什么从这些数据看来，基金经理似乎一直在做多LME铜期货，即便铜价持续处于极其低迷的状态？这份报告真的能如实反映了投资者的交易行为吗？

　　为了更加深入了解这个问题，Home用LME基础金属持仓报告与全球商品经纪商Marex Spectron发布的LME铜持仓数据进行对比。尽管市场一向认为这两份数据显示的持仓走向大体一致，但通过解读发现两者经常出现较大差异。

　　举个例子，Marex最新持仓数据显示，当前基金经理的LME铜净多仓总计1700手，约占未平仓合约的0.9%。而LME基础金属报告却显示，当前LME铜净多仓多达40338手，约占未平仓合约的9%。两者数字差距实在太大。

　　Marex Spectron的全球策略主管Guy Wolf就此进行了一份新的研究，对所有交易数据、下单速度、场内交易员的观点等一系列因素进行了综合分析。Wolf认为：

　　“随着电子交易的发展，交易下单操作都是按秒甚至毫秒计算，计算机只能读取部分数据，但其实还有很多因素并未记录。即便持仓数据似乎让参与者认为市场正处于牛市或普遍看多状态，但实际情况可能并未如此。”

　　Wolf指出，COTR报告存在的第一个问题就是分类模糊。假如你是一名经纪商，而你的客户恰好是拥有大量资金的基金经理，由于客户拥有大量投机资金，你通常会将持仓划分到“基金经理”这一类，而非“经纪商”，这使得“基金经理”的持仓数量显得较为庞大。

　　其次，LME称其会员账户的持仓量约占未平仓合约总数的49%，但在持仓报告里并未指明哪些数据来自会员账户，也就是说，这不够透明，可能有很大一部分交易活动并未被追踪记录。

　　此外，中国方面的资金也在流入LME铜。上海期货交易所显示2016年下半年铜未平仓合约削减超过150万吨，而这一部分资金很可能就流入了LME，因此单从COTR数据来看，似乎很多交易员在涌入铜市。Wolf表示：

　　“这一系列漏洞都让COTR持仓数据看起来不那么可靠，我们不认为投机资金都在做多铜期货，也不认为这些资金全部涌入基础金属多仓。你可能很快就会看到铜净多仓创纪录高位，但这一高位有可能是假象。”

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