近期，南美大豆进入收割高峰期，分析机构连续上调巴西和阿根廷大豆产量，巨大的供应压力推动全球大豆市场进入下跌周期。3月31日，美国农业部发布2017年美豆种植意向报告和季度库存报告，这两个重要报告的利空程度均超出市场预期。南北美大豆市场利空因素形成叠加，处于弱势节奏的美豆市场不堪重负，呈现加速回落状态。目前，国内豆类市场对价格起到支撑作用的需求因素已经完全淹没在外部市场巨大的供应压力之中。美豆连跌不止重挫国内豆类市场买盘信心，豆粕市场在本轮下跌过程中虽有抗跌表现，但大豆进口成本的传导作用及资金看空预期将使得豆粕市场面临严峻考验。

　　南美大豆产量超预期增加，全球大豆供应过剩

　　据分析机构AgRural的报告显示，截至3月30日，巴西2016/2017年度大豆收割完成74%，尽管收割率较去年同期低2个百分点，但仍高于五年平均的70%水平，其中头号产区马托格罗索州基本完成全部大豆收割工作。从当前巴西大豆收割进度和天气前景来看，该国大豆实现创纪录产量已无悬念，且增产幅度尚未见顶。分析机构Informa Economics预计，巴西2016/2017年度大豆产量将增至1.11亿吨，较上月预测数据提高300万吨。

　　另外，南美第二大大豆主产国阿根廷也已经展开大豆收割工作。受作物生长期良好天气条件影响，分析机构Informa Economics近日将阿根廷大豆产量预估值由此前的5500万吨上调到5750万吨。随着南美大豆天气影响的时间窗口逐步收窄，南美创纪录产量将由预期变成现实。全球大豆供应过剩程度进一步加深，豆类市场化解供应压力的周期再度延长。

　　新季美豆面积大增，美豆价格加速下跌

　　美国农业部于3月31日公布2017/2018年度主要作物种植面积意向报告，数据显示，2017年美国大豆种植面积将达到创纪录的8948.2万英亩，明显高于分析师此前平均预估的8810万英亩，较2016年实际种植面积增加604.9万英亩。按美国农业部预测的8948.2万英亩的种植面积折合成收获面积与美豆趋势单产47.9蒲式耳/英亩综合评估，2017年美豆产量将达到1.1686亿吨，基本接近2016年美豆1.1721亿吨的实际产量。如果按2016年美豆单产52.1蒲式耳/英亩评估，总产量将达到1.27亿吨。如此大的种植面积将减少2017年美豆产量对单产的依赖，市场悲观情绪明显升温。

　　此外，美国农业部同期公布的季度库存数据显示，截至3月1日美国大豆库存为17.35亿蒲式耳，较去年同期高13%，美国陈豆库存压力继续向2017年转移。本次报告明显利空，成为CBOT大豆期货市场加速回落的重要推力。

　　大豆进口成本趋降，豆粕底部支撑面临考验

　　受CBOT大豆市场跌至2016年8月初低位影响，国内远期进口大豆成本也出现大幅回落。目前估算的5月船期巴西大豆到岸完税价格约为3250元/吨，对应的豆粕成本价约为2710元/吨；10月船期美国大豆到岸完税价格约为3370元/吨，对应的豆粕成本价约为2900元/吨。由于中国豆粕市场严重依赖进口大豆，大豆进口成本下降将不可避免地向豆粕市场传导。尽管在本轮下跌过程中，受豆油市场承接大部分下跌压力和油厂主动挺粕等因素影响，国内豆粕价格较为抗跌，但来自南美和北美市场的多重利空需要时间消化，不排除豆粕市场出现补跌的可能。外部市场表现仍是近期观察的重点，在美豆止跌前，国内豆粕市场将继续向下寻找支撑。

　　（作者单位：中投期货）

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