自2月中旬以来，LLDPE期货价格连续回调，截至上周初，1705合约最低下探至9025元/吨，回调幅度在15%左右。不过，随后几个交易日又连续上扬。我们认为当前市场上利空因素仍较多，还不具备大幅反弹的条件，短期价格可能仍以弱势盘整为主。

　　装置集中检修还需时日

　　从已知情况来看，今年PE石化装置涉及集中检修的产能不到300万吨，较去年有所减少。3—4月，只有上海金菲、神华神木、神华新疆等少部分装置进行检修，大概占总检修产能的三分之一，余下的三分之二，包括陕西榆林、齐鲁石化、抚顺石化、扬子石化等大部分装置的检修时间都将集中在5—6月。因此，短期来看，供应还是相对充足的，价格难有大幅反弹空间。随着装置检修数量的增加，后期可能会在减少区域货源供应的情况下，带动局部市场的炒作情绪。

　　另一方面，今年计划投产的PE装置产能在200万吨左右，从近几年石化装置投产来看，受需求、资金、环保等因素影响，实际投产速度很可能会缓于计划投产速度，但仍不能忽视供应增加而导致价格下行的风险。

　　库存仍居高不下

　　近几个交易日LLDPE期货价格从低位反弹，加之部分石化装置检修陆续启动，下游部分商家开始补库，库存出现下降。但总体来看，目前石化库存水平仍然偏高。最新数据显示，目前国内PE生产企业库存在46万吨左右，较前期最高时下降了2.2%，但与去年同期相比，仍要高出20%左右。

　　此外，从港口库存来看，由于前期进口利润高企，部分贸易商年前大量进口，随着春节物流停运，节后PE价格又出现回落，导致已经到港的货物大部分滞留在港口。目前上海港口库存已经达到29万吨，是近八年以来的最高水平。

　　同样，目前社会库存也处于较高水平，最新数据为53万吨，较去年同期增加了60%左右。从贸易流通环节库存并未跟随上游库存同步下降可以看出，下游采购积极性和由新增订单带来的采购刚性需求并未有明显改善迹象。

　　下游需求极度低迷

　　目前我国农膜消费约占LLDPE年消费量的25%左右，而地膜需求一直是春节后市场关注的焦点。春季地膜生产一般是每年12月至次年1月开始启动，在2—3月进入生产旺季，3月中旬至5月是地膜销售旺季。今年受经济作物价格低、农户利润少等因素影响，农户种植积极性降低，加之政府将继续调减玉米种植面积，山西、陕西、河北政府地膜招标也取消，打乱了需求旺季的集中到来。另一方面，今年环保督查力度仍然很大，即便两会已经结束，河北保定、廊坊，山东莱州、临沂等地多数下游企业继续停工，没有启动的迹象。据了解，潍坊某区域集中的80多家企业，目前还在生产的只剩30家左右，且开工率大部分在70%上下，订单状况较差。

　　总体来看，目前库存水平较高；受下游需求旺季不旺、环保督查等因素制约，市场心态普遍低迷；短期供应相对充足。因此，LLDPE价格反弹空间有限。

　　（作者单位：兴证期货）

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