去年3月至6月棉花价格经历了一轮快速拉涨，之后自7月开始便进入到整理阶段，一直延续到现在。不过，低点却在逐步抬升，目前突破三角形上沿16000元/吨关口，技术上仍有上升的需求，前方压力位在17000元/吨，若能突破，则有望进一步上行，目标位为19000元/吨。

　　产需不足，进口有度，终需国储来补

　　国储来补的规则是定量、定时且还不一定足量准时，这就令本来有缺口的供需尤其是在青黄不接期，短时难以超越平衡达到更为宽松的境地，进而出现抛储初期越抛越高的情况。

　　先来看2016/2017年度的整体产需情况。2016/2017年度，新棉产量为450万吨，国内棉花总需求量在770万吨左右。从本年度产需来看，缺口约320万吨，加上96万吨的进口量，还有224万吨的缺口。国储抛售自3月6日开始，8月底结束，共121个工作日，按照每天3万吨的投放计算，共投放363万吨。由此来看，供大于需，整体宽松。但在抛储初期，很多下游企业等待采购，需求可能会较为集中，而供应每天定量投放，阶段性供求不平衡，再加上对后续公检进度、投放量的不确定，市场很容易出现被动上涨。

　　按照往年的情况，随着抛储的进行，拍卖成交率降到70%尤其50%以下时，供求关系理顺之后，市场才开始产生压力。根据抛储第一日3月6日的市场表现来看，成交率高达100%，成交加价最高达2740元/吨，3月7日结果还没出来，加价幅度低于首日，但成交率仍然高企。由此可以看出，市场求购热情仍未消减，市场仍有走升的预期。后续随着供应的持续及备货的阶段性结束，市场供需逐渐趋向平衡甚至宽松，价格才可能止涨回落。

　　贸易商参与积极，看涨后市

　　数据显示，截至2017年2月底，新疆与内地商业库存预计在211万吨左右。去年抛储前期，也就是4月底，国内棉花商业库存为100万吨左右。显然今年的供应更宽松一些。不过，商业库存分为棉花加工企业库存及贸易商库存，今年贸易商的库存比例较大，这211万吨的商业库存里预计有90万吨左右的量在贸易商手里，而去年抛储前贸易商手里也就10万吨左右。如果刨除贸易商库存，其余商业库存也就120万吨，较去年稍宽松但也相差不多。而贸易商库存具有灵活性，普遍看涨则囤积强烈，对市场反而有支撑。从近两日抛储成交企业性质占比来看，非纺织企业家数占比30.17%，显示出贸易商参与积极，对后市仍有看涨预期，在一定阶段内，不但库存压力不会释放，而且对市场需求也将有所推动。

　　下游企业表现尚不佳

　　去年年底至今年年初，纺织企业仍呈现亏损状态，布企坯布库存也处于历年高位，为29天左右，说明下游需求整体仍不乐观。而纺织企业的棉纱库存仍处于相对偏低状态，为16天左右，说明其采购态度仍相对谨慎。棉企棉花库存却处于近年来的高位，普遍在65万吨左右，显示出纺企备货的迫切性没有那么强烈。今年棉花动能不及去年。

　　综上所述，今年与去年抛储前情景类似，存在阶段性上涨的诉求，但无论地理位置还是题材不及去年有优势，力度可能也不及去年。同时，结合技术面，首先看17000元/吨关口表现，如果能突破，则期待19000元/吨。后市随着国储拍卖的推进，压力终会逐步显现，市场存在先冲高后回落的整体预期，建议投资者把握好节奏。 （作者单位：方正中期）