近期白糖价格之所以维持在较窄区间内波动，主要是市场没有新的驱动力。目前的白糖市场非常理性，白糖期货主力合约价格徘徊在50%进口关税下的配额外进口成本附近，并没有出现更多的升水。

　　我们认为市场之所以没有给配额外进口利润，主要是因为目前国内正处于压榨的高峰期，市场并不缺糖；而远期市场又存在继续抛储的可能，因此远期的供给也不一定紧张，价格自然不会出现明显的升水。我国食糖工业库存高峰一般在每年3月，4—5月制糖企业仍在生产，且5月以前的市场产销率很少超过60%。此外，白糖现货价格也呈现出明显的季节性特征，即每年3—5月现货价格呈现趋势性下跌走势。

　　长期供需关系并不紧张

　　2015/2016榨季，国内市场新增供应1244万吨，消费量预计为1500万吨，表观供应缺口256万吨，但是由于存在非常规进口的缘故，预计全社会期末结转库存变化不大。2016/2017榨季，预计新增供应量为1290万吨，表观供应缺口210万吨，同比下降46万吨；如果进口量同比持平，那么表观供应缺口则只有186万吨。截至2016年12月底，国储和地储累计拍卖了67万吨，市场上的缺口越来越小，市场出现现货驱动型上涨的概率不大。

　　我们认为行业自律背景下的国内食糖市场仍将供应短缺，而需求方面又难有明显超预期情况出现，糖价主要围绕供应端的变化而波动。进口关税的提高有助于提高边际成本，最终的市场价格将由“国际糖价自上而下寻找需求、国内糖价自下而上寻找供给，两者互相平衡”来决定。

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