受美豆大幅下跌的影响，2月下旬以来，连豆期货冲高后大幅回落，再次逼近前期低点。展望后市，由于外盘大豆仍存潜在利多因素，加之国产大豆供应偏紧，现货价格持续稳步上涨，连豆期货底部支撑较强，有望维持偏强振荡走势。

　　外盘仍存潜在利多

　　由于对阿根廷大豆洪涝灾害担忧缓解，市场机构开始调高该国大豆产量；巴西大豆收割进度加快，丰产势头强劲；美豆出口步伐则持续放缓。受一系列利空消息的影响，2月中旬后，CBOT大豆大幅回落，再次逼近前期低点，但经过连续下跌后，以上利空基本被市场消化，而潜在利多仍有待被市场挖掘，这将使美豆触底反弹，在1000美分/蒲式耳获得有效支撑。

　　首先，2月美豆压榨量好于预期。美国全国油籽加工商协会发布的压榨月报显示，1月美豆压榨量高于预期，创历史同期第3高点。其中，1月会员企业大豆压榨量为1.60621亿蒲式耳，高于2016年12月的1.60176亿蒲式耳，也高于分析师平均预估的1.59141亿蒲式耳。这将可能使美国农业部在3月供需报告中调高美豆压榨量，从而调低本年度期末库存量。

　　其次，巴西农民惜售心理较重。虽然巴西大豆产量可能创历史纪录，而且收获进度较快，市场预期将有大量大豆充斥国际市场，从而对美豆出口不利，但我们应该注意到，由于货币雷亚尔相对美元升值，而大豆出口以美元计价，使农民实际得到的雷亚尔较少。按雷亚尔计算，目前巴西大豆收购价远低于2016年的水平，这导致农民产生严重的惜售心理，使得销售进度大幅落后于往年，从而给美国陈作大豆销售留出时间。

　　最后，阿根廷大豆生产存在不确定性。由于阿根廷大豆播种偏晚，加之洪涝灾害的影响，播种面积不仅低于2016年，而且低于之前市场预期。同时，目前阿根廷大豆仍处于关键生长期，产量尚存变数，一旦出现不利天气，市场仍有炒作的余地。

　　国产大豆量少价升

　　连豆期货交割标的为国产非转基因大豆，除受外盘大豆、连豆粕、连豆油期货走势的间接影响外，更受到东北地区国产大豆现货价格走势的影响。然而，国产大豆自2016年收获上市后，价格持续稳步高走，目前为2016年10月以来最高水平，较高的注册成本将限制连豆期货下跌空间。

　　据了解，2016年我国大豆产量为1260万吨，比2015年增产98万吨。虽然受阴雨天气的影响，大豆质量普遍较差，但在新作大豆上市后，由于市场需求较好，收购价稳步走高。中储粮公司为了完成收购计划量，分别在2016年12月1日和2017年2月7日，在东北地区直属库上调收购价，分别为100—140元/吨和180元/吨，从3680元/吨上调到3900元/吨。中储粮的提价收购给市场提供了标杆作用，推动东北地区国产大豆价格稳步走高。

　　春节后，经过数月的消费，产区大豆数量较少，经销商继续提价收购。由于政府鼓励大豆种植，使得种用需求增加，而豆制品对国产非转基因大豆需求较好，使得本就不多的国产大大豆豆难求。目前各地大豆现货价格均为2016年新作大豆上市以来最高值，如黑龙江国产大豆毛粮（含蛋白37%—38%）收购价为1.9—1.92元/斤，比春节前上涨0.05—0.1元/斤。

　　综上所述，外盘大豆利空皆成“明牌”，在潜在利多刺激下，2月28日CBOT大豆期货一触即发并非偶然。然而，国产大豆因非转基因性质格外受到市场青睐，在今年新豆上市前，供应紧张局面或难以有效缓解，连豆期货有望维持振荡偏强走势，建议尝试逢低做多。

　　（作者单位：金鹏期货）