摘要：

       上周黑色系整体走势不一，截止到2月27日收盘，螺纹钢上升0.7%，收于3592元/吨，铁矿石价格下跌0.2%，收于714.5元/吨，焦煤下跌0.8%，收于1265元/吨，焦炭下跌0.88%，收于1739.5元/吨。现货市场上，方坯价格持续上涨，新数据显示唐山Q235方坯价格为3300元/吨。

一、行情回顾  

       上周钢材期货宽幅震荡，在周初由于环保限产及唐山钢坯涨价，市场多头情绪高涨，钢价周初延续强势。随着现货市场上相关企业出台的指导价低于市场预期，钢厂利润持续走高，以及“中频炉”认定出台等消息，市场多头减仓获利了结，钢价走弱。上周主力合约宽幅震荡，其中螺纹钢期货主力合约1705上周上涨了0.7%，收盘持仓为286万手（较上周增4万手）。铁矿石方面，上周现货市场上普式指数从高位回落，而昨天又回到93.65美元/吨的高位，铁矿石主力合约1705上周下跌0.2%。 上周消息面较为多空均沾，一方面，地方去产能持续推进，阶段性环保升级，供给收缩预期提振钢价；另一方面，地方大规模基建拉动钢材需求预期，提振钢价，但贸易方面数据及政策趋势不利，需求方面有隐忧。其中本周消息值得注意的是，唐山在环保升级背景下PM2.5大涨，执行力度有待观察。总体而言，地方基建以及去产能均利多钢价。

二、影响因素分析

1、基建投资发力，支撑钢材需求

       上周对钢铁行业来说利好消息包括供给侧结构性改革与基建投资，而真正促使钢价上升的原因在于需求端。在两会前，各地先后发布了2017年度的《政府工作报告》，多地均上调了投资增速目标，尤其是跟一带一路相关的地区，辽宁、新疆、内蒙古、吉林等地目标上调较为显着，其中新疆2017年固定资产投资目标为1.4976万亿，比2016年的9984亿元大幅增加了50%。2017年固定资产投资目标增速较高的还有西藏（20%以上）、贵州（18%）、云南（16%以上）、福建（15%左右）、辽宁（12%）等省。辽宁从6%上调到12%，引爆了市场对于今年基建大干快上的预期。目前已明确公布2017年固定资产投资目标的省份有23个，累计投资目标超40万亿元。其中，2017年固定资产投资占2016年GDP比重超100%的有16个省份。但是根据我们从贸易商以及钢铁企业多方面了解到，虽然目前很多项目落地率在加快，但是对今年的需求端仍然保持一种谨慎的态度。虽然结合目前的情况，包括已公布的和未公布投资目标大约在45万亿左右，但是我们回顾往年的数据，2016年全国固定资产投资（不含农户）是59.65万亿元，2015年是55.16万亿元，2014年是50.20万亿元，2013年是43.65万亿元，不难发现基本上历年都是45万亿左右，市场终究还是会回归理性。

       PPP从2015年底“超速”发展以来，经过1年左右的筹划期，也已步入大量落地的阶段，2016年底PPP落地项目投资额已达2.2万亿，落地率得到快速提升。综合来看，为了保证经济的稳定增长，预计基建投资仍将会保持较高速增长，对国内钢材需求形成支撑。

2、需求复苏库存下降，现货价格大幅上涨

       直到2月中下旬，建筑工地开始逐渐恢复施工，钢材市场库存和钢厂库存在2月下旬双双开始下降，进入降库阶段。2月20日，唐山钢坯日内三次上调价格，累计上涨120元/吨至3250元；21日钢坯上调两次价格，累涨80元，报3330元。2月25日，全国24个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为3802元/吨，较2月17日上涨138元/吨，全国各地均有不同程度上涨，其中华北、东北地区涨幅优秀，而华东、西南等地由于后半周小幅回落，整体涨幅收窄，而HRB400 20mm部分地区已经报价4000元/吨左右。

3、盈利钢厂增加，开工率提升

       工信部2月17日披露的数据显示，2016年我国钢铁行业实现利润同比增长2.02倍，亏损企业亏损额同比下降51%。目前已经发布业绩预告的32家上市钢铁企业中，有28家宣布预盈，占上市钢企的八成，其中17家为扭亏为盈，钢铁行业大为好转。从上周的数据来看，全国盈利钢厂从之前的76.69%上升到86.5%，河北盈利钢厂也从72.6%上升到84.93%，如果需求按照预期继续回暖，那么盈利钢厂也将继续扩大。

       2月10日，证监会表示，要扩大直接融资规模，规范上市公司再融资行为，限制募集资金用于偿还银行贷款;落实中央“三去一降一补”政策，严格限制钢铁、煤炭企业IPO和再融资。从2015年开始，伴随整体行业景气度下行，钢铁行业的外部融资环境不断收紧。从间接融资渠道看，钢企银行授信明显收紧，部分企业甚至面临抽贷压力。虽然2016年行业盈利好转，部分钢企银行授信环境有所放松，但行业整体融资环境依旧严峻。

三、后市展望

       从基本面看，上周需求逐步恢复，贸易商及下游备货积极，社会库存总量小幅回落。钢厂建材利润大幅上涨，全国钢厂盈利水平接近2016年高点。 从消息面看，2017年1月，全球粗钢产出同比增长7%至1.37亿吨，中国同期增长7.4%至0.672亿吨；2017年3月2日钢协召开钢材市场座谈会，探讨清退地条钢后市场供需问题；2月15日起，环保部将赴北京、天津、河北、山西、山东、河南等有关省（市）开展2017年度第一季度空气质量专项督查，进驻时间长达一个月；河北启动环保二级响应机制，部分地区钢厂生产受到一定影响。而挖掘机、重卡等产销数据良好使得市场对旺季基建落地预期增强，而近期是旺季预期的验证阶段，利润兑现及资金回笼需求增加，盘面将出现调整。盘面看远近月合约开始移仓，多空分歧拉大，操作上若需求恢复不及预期，钢厂利润难以长期维持高位，可多原料空成材做空盘面利润。