经过两周的底部振荡后，在美豆上涨带动下，菜粕期货在上周五放量增仓上行。展望后市，美豆供应调紧的利多效应仍有发挥空间，而南美大豆生产依旧存在不确定性，加之国内菜粕供应依旧偏紧，菜粕期货仍将维持偏强走势。

　　短期国内供应不充裕

　　从去年11月以来，国内油菜籽进口基本恢复，港口油菜籽库存逐渐增加，但由于油厂未执行合同较多，加之菜粕需求较好，港口油厂菜粕库存依旧处于较低水平，油厂没有出库压力。虽然菜粕期货跌幅较大，但菜粕现货维持在较高价位，对菜粕期货产生利多支持。

　　据监测，截至1月8日，港口（两广、福建地区）油厂油菜籽库存为34.5万吨，周环比下降5.3万吨，虽较去年12月中旬有所增加，但仍为近3年来同期最低水平。港口菜粕库存为2.98万吨，周环比增加0.73万吨，但同样为近4年来最低水平。

　　根据船期统计，1月、2月、3月进口油菜籽到港量将维持在月均40万吨左右的水平。随着油菜籽到港、油厂开工率提高，菜粕的产出量将同步增加。但是，目前港口油厂未执行合同处于55万吨左右的高位，油厂出货压力较小，在和下游需求商的博弈中仍占主动地位。

　　需求状况好于往年

　　目前时值寒冬，为菜粕的传统需求淡季，但今年国内菜粕需求呈现淡季不淡的特点。与豆粕、DDGS等蛋白类饲料原料相比，菜粕具有较高的性价比优势，因此需求明显放大。

　　据监测，最近一段时间，在南方沿海地区，普通蛋白豆粕和菜粕价差虽然从900元/吨左右下降到800元/吨，但仍然处于相对高位。同时，政府对进口自美国的DDGS判定“双反”成立，决定征收最高达65%的“双反”关税，DDGS进口量急剧下降。进口DDGS成本升高，港口DDGS分销价上涨，和菜粕价差一度缩小至50元/吨的历史低位，菜粕性价比优势凸显。

　　在上述背景下，菜粕不再局限于水产饲料生产，在畜禽料中也开始大量添加。据调查，目前在南方地区，禽料的菜粕添加比例已达5%—8%，比前期高5个百分点，达到菜粕添加的理论最高水平。

　　另外，港口油厂菜粕成交情况火爆，饲料厂逢低签单较为积极。据监测，截至1月13日，港口油厂菜粕成交量为1.91万吨，周环比增加78.34%。年初以来共成交2.98万吨，同比增加28.18%。

　　美豆仍存炒作题材

　　上周美国农业部意外调低去年美豆单产、总产以及期末库存数字，美豆、美豆粕大幅飙升，美豆粕期货甚至刷新去年8月以来高点，引领菜粕期货结束底部振荡，出现强劲反弹。美国农业部后期可能不会再继续调低美豆产量，且美豆出口高峰已过，美豆方面再出现利多的概率不大。但南美大豆生产上仍有利多消息可以挖掘。

　　最近，在阿根廷大豆主产区，频频出现大雨、洪涝、冰雹以及风暴天气。由于局部地区出现的洪涝将导致播种不能及时进行，可能错过播种窗口期，阿根廷国内机构纷纷下调该国大豆播种面积和产量。但美国农业部在本月报告中对阿根廷大豆产量依旧维持上月预估的5700万吨，在后期报告中可能下调该数字，从而为盘面带来利多。

　　虽然目前巴西大豆开始收获上市，但卡车司机、港口工人罢工以及较差的交通运输、港口设施条件等使得巴西大豆很难顺利流向国际大豆市场。这些偶发性事件都将成为美盘基金发动涨势的利多因素。

　　内外同步回升

　　综上所述，国内菜粕供应偏紧加之外盘豆类上涨，推动了菜粕期货触底回升。春节后，随着气温回升，水产养殖将逐渐开工，菜粕需求趋好，加之南美大豆供应上潜在的利多因素较多，菜粕期货有望继续维持偏强走势。

　　（作者单位：金期投资）

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